摘要：

乘用车：【全新角度解析与最细致分析：把握中国供需特点的企业胜】

日韩经验显示有效需求增长速度决定了乘用车销量的增长速度。指标上，人均可支配收入预期、城市化率提升率、有效需求群体的增长快时，乘用车的增长快，R’值（车价/人均可支配收入）为1以后增速中枢大幅下移。中国的特色在于人均可支配收入仅为GDP的42%，购车以家庭为单位，中国城镇的R’值1.9，说明仍有增长空间，但中国的人均可支配收入增长预期与潜在消费群体提升速度都在下降，预示着中国乘用车销量增速中枢下移。

增速下移将对企业带来考验，通用的发展史显示在需求多样化没有被满足的阶段，产品的多样化将赢得更好的成长，而竞争一旦变得过于激烈，卖方市场转为买方市场后，减少自我竞争，精简与成本控制将带给企业更好的效益。现代的发展史则预示后进入者虽然开始以低价战略取胜，但是更好的发展一定来自于更强的研发、更独立的技术、更好的质量、更优的服务。

需求特点：中间收入群体需求很大且存在升级需要，符合需求的新车型与换代车型总能带来新销量。供给特点：中国市场已是买方市场，2012年有销量的车型达到302款，车型极大丰富。针对供需特点与通用教训，我们认为谱系完全的公司以推出换代可取得增长，谱系不全的公司向上补足谱系更能获得受益，但需要技术、质量、售后的支持。公司推荐：长城汽车、上汽集团、华域汽车。

重卡：【13年景气回暖】①经济复苏，政策相对宽松，基建投资回暖，多项领先指标上升：领先指标包括物流层面的运价—油价价格差，投资层面的公铁路基建投资、水利及公共设施投资、宏观层面的M2、新增信贷、社会融资总额等。近几个月领先指标均处于上升或降幅收窄状态，且未来继续改善的可能性高。②国四标准计划7月起实施：国四重卡比国三重卡贵约2万元，政策将带动国三产品在2季度发生提前采购。③更新周期来临，行业持续去库存：09~10年所售车辆陆续迎来更新，预计这轮景气高峰为13年带来更新需求约66万辆，12年销量预期62万辆，仅更新就能带来不少增量。行业持续去库存，厂商库存已降至较低水平，经销商库存压力仍然较高，但持续减轻总体向好。公司推荐：弹性与估值安全角度推荐潍柴动力、威孚高科。

客车：【平稳增长，弹性不足】客车行业的增长一直比较稳定，尤其是大中客，呈现弱周期性。我们对13年客车景气持谨慎态度，认为全年客车市场仍能平稳发展，但缺乏亮点和催化剂。客车行业的典型公司宇通客车可以作为稳健型配置，股价可能缺乏弹性，但业绩历来稳定增长，带来股价的稳健，如果超跌会有收益。