Q3 收入/归母净利润同比+6.81%/+17.88%，收入端受需求复苏及加大费用投放带动有所改善，利润端成本红利显著兑现。短期看，外部需求稳步复苏，渠道压力释放库存保持良性，Q4 将延续动销改善与成本红利趋势，经营底部已过，业绩改善可期。中长期看，随着在新董事长上任，公司管理上强调内部优化，提升积极性，产品端打造新品+新渠道的增长路径，研发端以市场需求为导向，为中长期增长打造基础。当前市场预期低，公司估值处于近年来底部位置，行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，有意向在成熟期做出提升分红的举措，投资回报有望提升，建议底部加大布局。我们给与24-25 年EPS 分别为0.77、0.85 元，对应24 年19X 估值，维持“强烈推荐”评级。

24Q3 收入/归母净利润分别同比+6.81%/+17.88%，业绩环比改善。公司发布2024 年三季报，24 年1-9 月实现收入19.62 亿元，同比+0.56%，归母净利润6.71 亿，同比+1.74%，归母扣非净利润6.37 亿元，同比+5.60%。其中单Q3 实现收入6.57 亿，同比+6.81%，归母净利润2.23 亿元，同比+17.88%，归母扣非净利润2.12 亿元，同比+23.80%。Q3 公司现金回款6.97 亿，同比+5.28%，增速略慢于收入。合同负债0.31 亿，同比-48.3%，环比有所提升。

毛利率显著提升，费用端加大投放。公司24Q3 毛利率56.17%，同比大幅提升10.5pcts，主要系公司开始使用今年新采购的低价青菜头，成本红利充分体现，同时公司收入端重回增长带动单位经营成本下降所致。Q3 销售费用率17.24%，同比+5.5pcts，主要系公司加大渠道费用投入拉动动销；管理费用率3.13%，同比-0.14pct，投资收益同比减少600 万，主要系理财产品收益率下降所致。Q3 公司归母净利率为33.91%，受毛利率提升带动，同比+3.2pcts。

全年展望：成本红利延续，业绩持续改善。当前需求仍处于稳步复苏阶段，Q3 公司加大渠道费用投入，迎来整体收入端改善，库存保持在相对合理健康水平。公司将继续以榨菜为核心，并围绕榨菜开拓新品类，坚定佐餐开味赛道方向。盈利端看，Q3 成本端红利明显，虽然费用率有所提升，但盈利能力仍显著改善。Q4 动销有望继续加速，结合成本红利，业绩持续改善。中长期看，榨菜赛道逐步进入低速增长阶段，公司坚定策略拓展边界，持续探索酱类、复调、预制菜等产业，同时结合品牌传播为销售赋能，期待天花板再提升。

投资建议：收入迎改善，成本红利兑现，维持“强烈推荐”评级。Q3 收入/归母净利润同比+6.81%/+17.88%，收入端受需求复苏及加大费用投放带动有所改善，利润端成本红利显著兑现。短期看，外部需求稳步复苏，渠道压力释放库存保持良性，Q4 将延续动销改善与成本红利趋势，经营底部已过，业绩改善可期。中长期看，随着在新董事长上任，公司管理上强调内部优化，提升积极性，产品端打造新品+新渠道的增长路径，研发端以市场需求为导向，为中长期增长打造基础。当前市场预期低，公司估值处于近年来底部位置，行业看中长期增速预期放缓，公司账上现金充足，有意向在成熟期做出提升分红的举措，投资回报有望提升，建议底部加大布局。我们给与24-25 年EPS分别为0.77、0.85 元，对应24 年19X 估值，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：需求不及预期、成本大幅上涨、新品拓展不及预期