投资要点：

事件：公司发布2024 年三季报，24 年前三季度公司实现营业收入19.62 亿，同比增长0.56%，归母净利润6.71 亿，同比增长1.74%，扣非归母净利润6.37 亿，同比增长5.6%。

测算24Q3 单季度公司实现营业收入6.57 亿，同比增长6.81%，归母净利润2.23 亿，同比增长17.88%，扣非归母净利润2.12 亿，同比增长23.80%，收入符合预期，利润超预期。

投资评级与估值：维持盈利预测，预测2024-26 年归母净利润分别为8.5、9.1、9.6 亿，分别同比增长3%、7%、6%，最新收盘价对应2024-26 年PE 分别为20x、19x、18x，维持增持评级。中长期，我们仍看好公司通过渠道下沉、全渠道发展、品类扩张所带来的成长空间。

24Q3 收入环比改善。根据24 年三季报，24Q3 收入同比增长约7%，季度收入增速企稳回升，预计主因1）2 元价格带战略调整，放开2 元榨菜渠道额度限制，有效应对了市场竞争，2）费用投入效果显现，3）二季度调整落地，渠道及业务人员积极性提高。拆分来看，预计1）品类端，榨菜销售增速快于整体，收入占比提升，2）渠道端，B 端销售保持大双位数增长。现金流方面，24Q3 销售商品收到的现金同比增长5.3%，与季度收入增速基本一致。展望24Q4，公司有望继续受益于经销商、业务团队及费用政策的调整改善，预计收入端有望维持稳定增长态势。中长期看，公司将借助2 元价格带卡位榨菜品类竞争，稳固榨菜市场份额；同时借助萝卜、泡菜等打开餐饮渠道的开拓，在品类及渠道端实现多元发展。

低价原料释放24Q3 利润弹性。根据24 年三季报，24Q3 公司实现毛利率56.2%，同比提升10.5pct，主要系1）24Q3 全面使用今年低价青菜头，2）榨菜收入占比提升。费用率方面，24Q3 销售、管理、研发、财务费用率分别为17.2%、3.1%、0.4%、-3.7%，分别同比+5.5pct、-0.1pct、+0.3pct、-0.1pct，其中销售费用率主要系公司延续二季度费用力度加大的政策。此外，24Q3 投资收益占收入比重同比-1.0pct，主因购买保本固定收益型理财产品，按合同固定利率计提收益减少。综上，24Q3 归母净利率为33.9%，同比提升3.2pct。展望24Q4，在低价青菜头及费用投入精细化的贡献下，公司盈利能力有望维持高位。

股价表现的催化剂：核心产品增长超预期、产品提价

核心假设风险：产品提价影响销量，食品安全事件