事件：

美国率先挑起贸易争端：美国当地时间3 月22 日12：30，美国总统特朗普正式签署所谓针对中国“经济侵略行为”的总统备忘录，依据“301调查”结果，将对价值600 亿美元的中国进口产品征收关税，并限制中国企业对美国投资并购。根据签署的备忘录，美国贸易代表办公室将在15 天内制定对中国商品征收关税的具体方案。同时，美国贸易代表办公室还将就相关问题向世界贸易组织起诉中国。此外，美国财政部将在60天内出台方案，限制中国企业投资并购美国企业。

中方强势回应美国单边贸易保护政策：几个小时后，中国商务部公布针对美国进口钢铁和铝产品232 措施的中止减让产品清单，拟对约30 亿美元自美进口商品加征关税。这个清单暂定包含7 类、128 个税项产品，按2017 年统计，涉及美对华约30 亿美元出口。第一部分共计120 个税项，涉及美对华9.77 亿美元出口，包括鲜水果、干果及坚果制品、葡萄酒、改性乙醇、花旗参、无缝钢管等产品，拟加征15%的关税。第二部分共计8 个税项，涉及美对华19.92 亿美元出口，包括猪肉及制品、回收铝等产品，拟加征25%的关税。

投资要点：

限制美国农产品进口，是我国最有效反制措施。 作为应对美国单边贸易保护政策，我国对美国进口产品也采取了加征高额关税的反制措施，而其中农产品无疑是限制进口的主要产品之一。我国土地资源相对稀缺，农业生产自然禀赋不佳，因此生产成本普遍高于国际水平。国内农产品价格偏高导致国际农产品贸易流向主要以进口为主，而美国是农业大国，我国进口的大量农产品均是从美国进口。一旦美国农产品进口受限，无疑将令我国农产品供给出现缺口，从而推涨国内农产品价格，对于农业行业形成显著利好。

若美国农产品进口减少，或扭转国内供需格局。 近年来，随着生产技术提升，国内农产品供给出现过剩，导致农产品价格持续走低。一旦美国农产品进口受限，国内供需有望扭转，从而带动国内农产品价格走高。种植成本相对稳定，农产品价格走高将直接转化为利润提升。重点推荐：北大荒（拥有黑龙江1296 万亩耕地资源）、 苏垦农发（拥有长三角119 万亩耕地资源）。

鲜果、生猪企业直接受益首批加税清单。 首批加税清单中涉及的农产品主要包括鲜水果、干果及坚果制品以及猪肉及其制品。伴随关税税率提升，相关农产品进口成本显著增加，相关产品进口量料明显减少。在需求总体稳定的情况下，进口产品的市场空间料让渡给国内相关企业。重点推荐：宏辉果蔬（领先的果蔬全产业链服务商），温氏股份（国内最大的生猪养殖企业）、牧原股份（生猪养殖成本全行业最低）。

若贸易摩擦进一步升级，大豆势必进入加税清单。 我国从美国进口量最大的农产品是大豆，2017 年进口量达到3286 万吨（货值139.40 亿美元，约占我国从美国进口商品总额的9%），是仅次于民用飞机、发动机的进口产品。尽管大豆并未出现在首批加征关税清单内，但我们认为一旦中美贸易摩擦进一步升级，限制美国大豆进口势必将成为我国反制美国贸易保护的重要措施之一。而豆油占到国内植物油脂消费量的44%，其中美国进口量约占国内总消费量的30%。若限制美国大豆进口，国内豆油产量必定大幅减少，从而推升其他品类油脂需求。重点推荐：道道全（菜籽油加工）、西王食品（玉米油加工）。

与美国关系紧张，南美或成重要粮仓。 除了美国以外，全球农业大国还包括南美的巴西和阿哥廷。尽管美国是全球最大的大豆主产国，但全球最大的大豆出口国却是巴西。2017 年，我国从巴西进口的大豆达到5093 万吨，占到总进口量的53%。在与美国贸易关系紧张情况下，我国势必更加依赖南美的农作物供给。南美粮食基地的战略意义凸显，利好已提前进行全球化布局的企业。重点推荐：

大康农业（已收购两家南美粮食贸易企业，控制了700 万吨粮食资源）。

玉米油或成豆油最佳替代品，利好玉米制种企业。 由于国内大豆生产禀赋不足，通过自产实现进口替代成本过高。利用其他油籽油料替代豆油更为可行，其中玉米是较为理想的替代物。一方面玉米适合大田生产、产量大，另一方面国内玉米种植成本相对较低。

若玉米油替代豆油，不仅国内玉米库存将得以快速消化，而且考虑到目前国内玉米已出现供给不足，我们认为不排除国内玉米种植政策转向可能，直接利好玉米制种企业。重点推荐登海种业（国内玉米种子绝对龙头，玉米育种技术行业领先）。

行业评级及投资策略 农业板块此前连续多年走势低迷，整体估值水平处于历史低位。中美贸易摩擦致美国农产品进口受到显著影响，为国内农业企业提供了良好的发展机遇。在此次事件驱动下，农业板块投资热情有望升温，板块估值或将快速修复，维持行业推荐评级。

风险提示： 贸易战力度不达预期，农产品价格波动风险，天气