猪周期历史回顾：从生猪价格历史数据来看，从 1993年到2010年一共经历了五个周期。第一个周期：1993 年4 月-1996 年4月，历时 3 年；第二个周期：1996年4 月-1999年5 月，历时 3年；第三个周期：1999年5 月－2002年5 月，历时 3 年；第四个周期：2002年5 月-2006年4 月，历时4 年；第五个周期：2006年4 月－2010年5 月，历时4 年；本轮周期为93年以来第六个周期（2010年5 月－？）。

猪周期底部特征：1、受饲料原料价格和人工养殖成本上涨影响，猪周期低点逐次提高。2 、周期长度逐渐延长，前三轮周期为3年，后两轮周期为4 年。3、猪价通常在4－5 月份见底，10月份前后开始上涨。4、养殖行业大面积持续亏损约4 个月左右猪价见底。

跟踪能繁母猪存栏变动趋势的关键指标有哪些？能繁母猪是生猪养殖行业的“ 产能” ，因此能繁母猪存栏量变化趋势是判断生猪价格的先行指标。“补栏”的跟踪指标是能繁母猪销售价格，“淘汰”方面，跟踪非自然淘汰母猪的指标：仔猪销售价格、生猪养殖亏损时间长度、疫情爆发态势。通过历史经验来看，能繁母猪存栏变化一般领先于生猪价格变动约13个月左右，能繁母猪淘汰的进度决定了下个周期猪价上涨的速度，能繁母猪淘汰的力度决定了下个周期猪价上涨的幅度！

我们对未来猪价研判：我们认为本轮猪周期见底的关键在于能繁母猪存栏是否能下降200 万头至4880万头附近（降幅 4％ ）。若进展顺利，则本轮猪周期在未来5－7 月份筑底，10月前后在季节性需求拉动下，猪价便开始了新一轮周期的上涨；若淘汰进度缓慢，10月份为季节性反弹，反弹幅度在 20-30%，依前两轮猪周期为4 年的时间推算，本轮猪周期趋势性反转很可能在2014年4、5 月份出现。

投资策略：三季度布局生猪养殖。我们认为二季度生猪养殖类公司业绩难有环比改善的迹象，三季度才可能出现环比改善态势。（1）若能繁母猪存栏去产能进展顺利，则 10月份前后猪价底部反转概率较大，三季度果断布局生猪养殖板块！从而分享14年养殖行业“盛宴”。（ 2）即使去产能进度低于预期，周期反转推迟至明年4、5 月份，今年 10月份开始季节性反弹，我们认为反弹幅度在20-30% ，持续时间3 个月。三季度仍可参与底部反弹投资机会。（3）在养殖亏损期，养殖户防疫水平普遍下降，若下半年疫情普遍爆发，猪周期将提前反转。从以上三个思路分析，13年三季度均为投资生猪养殖行业的大好时机！我们认为在半年报业绩风险释放之后，可重点关注生猪养殖类标的：雏鹰农牧（002477），正邦科技（ 002157）、大康牧业（ 002505）。