偶发事件对需求冲击更大

食品安全、疫病等事件对于畜禽养殖行业影响加大，而事件性因素对于需求的冲击往往大于对供给的冲击。随着气温升高，禽流感病毒复制受抑，此次H7N9禽流感将在2季度末趋缓并逐渐平息，而根据以往经验，需求将在事件过去后一个季度逐渐恢复。

整体肉价：仍是猪价主导

消费占比大、生长周期长，决定了一般情况下猪价波动是我国肉价波动的主导因素：2011年，我国畜禽肉类产销量达7958万吨，猪、牛、羊、鸡、其它肉占比为63%、8%、5%、17%、7%，猪肉占有绝对地位；生猪、禽类出栏周期在180天、45天左右，禽类出栏周期短，供给调整迅速。

肉价判断：整体反转在年中

猪价，周期反转在2013年中期，时间点判断在2013年3季度初，空间判断为猪粮比跌至1:4.7左右，对应生猪价格在11.5元/kg，整体肉价趋势与之基本一致。禽价，禽流感在4月份对消费冲击最为严重，造成相关价格深跌触底，此后为恢复性反弹，预计7月下旬苗种价格将首先恢复至成本线以上，而9月下旬至10月初中秋、国庆消费旺季商品禽类价格将回升至成本线以上。

禽流感不同影响：产品盈利分化

总体，我们对2013年畜禽养殖盈利判断为全年禽类养殖盈利将低于猪类养殖盈利；此次禽流感事件对分产品冲击程度为商品禽苗＞商品禽类＞父母代种禽苗，黄羽肉鸡＞白羽肉鸡。

选股：蓄势而待飞

短期维持畜禽养殖谨慎推荐评级，而2013年2季度后期将开启此轮畜禽产业链较长的投资周期（预计将持续至2015年初春节），我们看好快速扩张的雏鹰农牧、圣农发展，而苗种企业如益生股份等在肉价周期回升时业绩增速将更为亮眼。

风险提示

食品安全风险和环保压力；疫病爆发存在不确定性；扩张产能，面临极大的资金压力和土地需求；肉价强周期波动导致畜禽养殖企业盈利强周波动。