提出判断养殖、饲料行业盈利指标

畜禽养殖行业盈利是由供给和需求决定，通过生猪及能繁母猪存栏、“仔猪/生猪价格”判断生猪中期供给，通过定点屠宰企业屠宰量判断猪肉需求。饲料行业销量由养殖行业盈利、存栏基数两因素决定，饲料单位由养殖行业盈利、原材料成本波动两因素决定，养殖行业盈利是决定饲料行业短期盈利波动趋势最重要的因素。

畜禽养殖行业投资时点预判：13年6月

短期生猪供给充足、需求相对低迷，预计12年4季度至13年1季度畜禽养殖行业盈利低于市场预期，13年2季度为盈利周期低点，13年中期肉价周期反转，13年3季度后行业盈利回升，投资机会将在13年6月后，这之前维持畜禽养殖行业谨慎推荐评级。

饲料行业投资时点预判：13年3季度

基于对畜禽养殖行业盈利谨慎判断，预计12年4季度至13年2季度饲料行业盈利增速同比回落，13年3季度行业盈利增速逐月同比、环比上升，投资机会将在13年3季度后，这之前维持饲料行业谨慎推荐评级。

风险提示

肉价低于预期风险；食品安全风险；环保压力；大额产能扩张存在较大资金压力。

短期维持养殖、饲料行业谨慎评级

畜禽养殖行业、饲料行业在13年2季度末之前难以出现整体板块性机会，13年6月、3季度分别是畜禽养殖、饲料行业的投资时点，展望未来一年，我们畜禽养殖行业投资组合为雏鹰农牧、圣农发展（推荐评级），饲料行业投资组合为大北农、海大集团、唐人神（推荐评级）。