提出判断生猪供求、成本有效数据

我们建议采用生猪及能繁母猪存栏数、“仔猪/生猪价格”指标判断生猪供给变动趋势；采用定点企业累计屠宰量、餐饮消费增速、我国猪肉产量指标判断猪肉需求变动趋势；采用玉米及豆粕拟合饲料成本，并考虑仔猪、人工 、防疫等成本判断生猪养殖成本变动趋势。

中长期：价格中枢上移，猪价维持强周期波动

规模企业退出成本大，加剧生猪供给波动，从而加剧猪价波动幅度。以美国猪价走势为例，其生猪养殖行业在上世纪40-60年代完成规模化，1900-1940年，其猪价波动平缓，绝对值较低；1940-1970 年，其猪价波动幅度增大，价格中枢上移；1970年至今，其猪价波动剧烈，通常为3-4年一个周期，价格中枢再次上移。

短期：猪价仍将回落

“仔猪/生猪价格”指标大幅下降反映2012年7月份以后生猪养殖补栏积极性明显下降；我国猪肉需求在2012年初十分低迷，后续逐步恢复，但总体处于较低水平；养殖成本仍维持相对高位。预计短期猪价仍将回落，而春节消费旺季反弹后肉价回落幅度更大，此轮猪价周期反转时间窗口在13年2季度末-3季度之间，禽类价格走势与猪肉价格走势基本一致。

风险提示

食品安全风险；疫病风险；土地、环保压力；投资面临资金压力和投资、达产低于预期风险。

谨慎推荐，2013年2季度末是选股时间点

畜禽养殖行业呈现“肉价向上/向下超预期→企业盈利向上/向下超预期”的周期波动，我们对2012年3季度-2013年2季度前期的企业盈利持悲观判断，维持畜禽养殖行业“谨慎推荐”评级，预计在2013年2季度后期-2013年3季度能明显观察到畜禽养殖行业盈利的月度环比回升，则2013年1季报披露后是比较好的选股时间点。