业绩预览

预测板块平均盈利同比增长约10%，领军公司有望超预期

我们预计A 股、H 股纺织服装及珠宝行业会计年结日为12 月31日的合计29 家公司2018 年上半年合计收入同比增长约15%，净利润增长约10%；其中安踏体育、申洲国际等领军企业中期业绩有望超出市场预期。

关注要点

行业整体稳健回升：年初至今渠道库存压力减轻，线上冲击趋缓，服装零售行业延续复苏态势；随着国内纺织企业日趋成熟，汇率、外贸摩擦及成本因素未对公司运营形成明显冲击；黄金珠宝消费表现在大陆及港澳地区表现有所分化。

中报业绩预览：我们预计安踏体育、申洲国际、中国利郎、南极电商及太平鸟作为领军公司，其表现有望超出预期；包括森马服饰、李宁、特步国际、都市丽人、好孩子国际在内的一些纺织服装企业因去年同期低基数，今年亦能实现较理想的增长；美邦服饰及报喜鸟去年同期亏损，今年或将扭亏实现微利；此外我们预期探路者及超盈国际控股的中报业绩可能同比下降或增速明显放缓。

2018 全年展望：结合对中期业绩的判断，我们预计纺织服装公司2018 年业绩整体不会大幅偏离预期，但部分公司的盈利预测需要适当调整：我们将报喜鸟、雅戈尔、探路者及超盈国际控股的2018 年盈利预测分别上调78%、下调11%、下调26%及下调22%。此外我们基于行业整体运行及企业层面经营状况的变化，对其余部分公司的2018、19 年盈利预测进行向上或向下的微调。

估值与建议

重申对H 股安踏体育、申洲国际、中国利郎、天虹纺织及A 股南极电商、太平鸟、鲁泰、老凤祥的推荐。同时上调A 股报喜鸟至中性评级，下调A 股奥康国际、雅戈尔及H 股超盈国际控股至中性评级。其余公司维持评级不变。

风险

终端渠道拓展及去库存不及预期，纺织行业成本波动。