时尚半月谈以分析行业内最新热点运营模式为重点， 并时时跟踪国际和港股最新动向，用以完善 A 股纺服行业对比性研究， 进行一手最新研究反馈。

本期看点： 在轻奢风潮正盛之时， Supreme 和 CLOT 等潮牌纷纷涌现， 并获得奢侈品大牌青睐，频发联名款商品，快速做大销售。结合当今需求变化，我们认为尽管潮牌市场容量不大，但精准的切合新生代个性化品质生活的特性，通过个性彰显的街头文化元素、高频上新的快速反应、有节制的渠道扩张，聚集了大量忠实粉丝；同时，利用大牌联名款快速提升自身品牌价值和影响力，并实现了双方客群的高效融合。由此可见，国内品牌当前的首要任务是迅速迎合新生代消费群体需求变化趋势，提升自身品牌创新力和差异化调性， 顺应新零售大势，实现经营质量的提升。

走势回顾： 本期申万纺织服装指数下跌 4.32%， 跑输沪深 1.72PCT。 个股表现：品牌/电商，希努尔、太平鸟、摩登大道涨幅靠前；制造类， 欣龙控股、鹿港文化、华孚时尚涨幅靠前。 同期 H 股品牌类波司登、普拉达、六福领涨，利邦、卡撒天娇、亨得利领跌； 制造类互太纺织领涨。

A 股重点公司最新情况跟踪： 跨境通： 10 月份跨境电商营收同比增长 80%，黑五总销售额同比增长 116%。 雅戈尔： 10 月服装收入保持双位数增长，双十一销售 6000 万元，同增 50%。 森马服饰： 10 月线下终端销售趋势与前期一致，双十一森马全店 8.219 亿元，同比增长 26%,其中，巴拉 3.2 亿元，同比增长 35%。 安奈儿： 10 月份线下增速近 20%，线上 40%。同店：专柜持平，购物中心 20%增长。 富安娜： 10 月份家纺主业收入增长 20%-30%。双十一销售额同增 54%至 2 亿元。 罗莱生活： 10 月份线下门店收入增速为双位数。 双十一销售额同增 22.6%至 2.56 亿元。 梦洁股份： 10 月家纺线下门店保持双位数增长，双十一在家纺销售排名中位列第五，实现销售 1 亿+。

基本面数据要点： 内需底部维稳： 双节叠加致 10 月零售同比增速较 9 月提升，10 月份 200 家零售额同比增长 9.5， 较 9 月份提升 3.8PCT；其中，服饰销售额同比增长 10.1%，较 9 月份提升 7.6PCT。分品类看，男装/女装/童装/鞋履/家纺类 10 月份销售额增速分别为 9.3%/8.9%/21.4%/2.7%/-7.0%。 出口小幅增长： 10 月份纺织品服装出口金额同比增长 1.0%，其中，纺织品出口增长6.8%，服装及配件出口同比下降 2.8%。 原材料： 内棉价格微幅回落，外棉价格小幅提升，本期内外棉价差均值为 2029 元/吨，较上期缩小 722 元/吨。

投资策略： 11 月以来申万纺服指数下跌 7.72%，继续严重跑输大盘。但根据基本面跟踪反馈，前期呈现结构性复苏的子行业尽管基数略有提升，但基本面稳定，近期销售仍维持前期稳定的增长趋势，考虑到今年春节靠后，节前销售旺季天数同比有所增加，因此，预计前期复苏的子行业 Q4 仍可保持前期的回暖趋势，仍建议在回调过程中， 把握结构性复苏子行业基本面扎实的龙头公司的估值修复行情，可逢低为明年配置。对应标的高景气跨境电商龙头跨境通（18PE 23X）、借力小米新零售体系高增长性强的开润股份（18PE35X）Q4 业绩转正拐点显现的太平鸟（18PE20X）、高端女装歌力思（18PE20X）和安正时尚（18PE 17.5X）、家纺龙头罗莱家纺（18PE19X）； 制造业方面，优质供应商健盛集团（18PE 19X） 。