投资要点：

事件。公司发布2017 年三季报，前三季度，公司实现营收125.98 亿元（+212.34%）、归母净利5.41 亿元（+109.22%）、扣非净利5.12 亿元（+102.65%）。其中，2017Q3，公司实现营收60.24 亿元（+245.85%）、归母净利1.80 亿元（+140.85%）、扣非净利1.74 亿元（+133.91%）。公司预计2017 全年实现归母净利5.97-7.78 亿元，同比增长65%-115%。

成立全新供应链管理项目公司，收入端加速增长。2017Q3，公司营业收入同比大幅增长246%，较2017 上半年187%的增速出现加速。其中，服装业务受街边店人流下滑、终端零售相对低迷以及服装行业竞争加剧影响，收入持续下滑，预计业绩增长主要受供应链管理及品牌管理业务驱动。公司8 月份分别于湖北及江苏南通成立了佳纺壹号及新丝路两家供应链管理子公司，合作方均在行业内拥有深厚的产业经验及资源，拥有较大规模的业务体量，预计受益于两家全新项目公司的成立，带动供应链管理业务较二季度出现加速增长。（2016Q1-2017Q2，各单季度供应链管理业务分别实现营收4.57，9.26，13.31，16.10、19.29 及28.93 亿元，Q2 较Q1 环比增长50%）。

受低毛利供应链管理及品牌管理业务的快速增长，公司销售毛利率持续环比2017Q2 下滑1.96PCT 至10.71%，销售期间费用率环比Q2 下滑0.49PCT至3.68%。因公司供应链管理业务的推进需要提前采购备货，伴随着业务规模的持续快速扩大，采购规模加大，导致公司前三季度经营活动现金流进一步下滑至-11.36 亿元。三季度末，公司存货总额持续上升至18.36 亿元，公司存货及应收账款周转率分别为7.25 及8.61 次，周转速度伴随供应链业务占比提升在逐渐加快。目前，公司已经在广州、江苏、浙江等地设立有11 家控股供应链子公司，保持约1 次/月的周转速度，业务进展顺利。

看好公司未来业绩的持续快速增长。我国纺织服装产业规模基础大、链条长，环节多，运营效率较低，同时，中小企业资金紧张，融资成本高，公司从供给端入手，着力于对供应链各个环节的全面改善，发展空间广阔。公司通过成立合资公司的模式，与拥有多年行业经验，具备一定收入规模的企业/个人合作，资金投入小，运营效率高，公司管理层发展决心大、业务推进迅速。公司于2016 年12 月，推出首次限制性股票激励计划，解锁条件为17-19 年净利润增速相比于15 年不低于300%、450%及550%，即7.76/10.67/12.61亿元，彰显对未来发展的强烈信心。

盈利预测与估值。预计公司2017-2018 年实现净利润7.76、10.40 及13.10亿元，同比+115%、34%及26%，对应EPS 0.25、0.33 及0.42 元/股，参考可比公司估值，考虑到公司的高成长性，给予18 年25XPE，对应目标价8.25元，买入评级。

风险提示：业务拓展不及预期、坏账、周转速度下降、终端零售低迷等。