事件：

公司全资子公司梦幻星生园拟使用自有资金2 亿向东阳曼荼罗增资，增资完成后梦幻星生园持有曼荼罗10%的股权。

核心观点：

1、曼荼罗是新公司老团队，聚集优质成熟的影视团队，高起步创立，3 大业务板块相对成熟。曼荼罗由曾在爱奇艺任职7 年、任副总裁/版权中心总经理张语芯（张纪中女儿）创立，核心团队包括张语芯、唐锐（原爱奇艺娱乐中心/音乐中心高级总监）、程阳（原欢乐传媒副总裁/原爱奇艺PIKARU 皮卡如工作室总经理）等，业务覆盖电视剧、电影、综艺、娱乐整合化营销业务等，包括影视剧、综艺、经纪casting 三大业务板块。

2、曼荼罗投后估值20 亿，3 年承诺利润不少于5 亿，储备多部影视作品和综艺节目，拟筹备IPO。东阳曼荼罗承诺2017 年~2019 年扣非后净利润不少于5000 万、2 亿、2.5 亿，3 年合计不少于5 亿元。东阳曼荼罗2016 年下半年实现净利润133 万，2017 年1~5 月净利润-571 万（以上财务数据未经审计）。截止目前曼荼罗及其子公司共投资、制作或发行8 部影视作品，有3 部综艺节目正在前期策划。储备影视剧项目包括：《烈火如歌》（与嘉行传媒等合作，由墨宝非宝担任编剧，电视剧《花千骨》、《古剑奇谭》导演梁胜权执导，迪丽热巴、周渝民主演）、《白色生死线》、《康熙大帝》（翻拍剧）、《战友》、《假如》等。

3、梦幻星生园投资曼荼罗，看中对方成熟的策划运营经验，及丰富的项目资源储备，提前绑定一线制作发行团队，双方将在IP 资源、影视投资制作及发行、艺人经纪方面展开深度合作。本次增资完成后，梦幻星生园有权委派一名董事进入东阳曼荼罗董事会。

4、影视业务是公司重要发展引擎，依靠梦幻星生园丰富的IP 储备及头部精品剧制作实力，通过投资曼荼罗、募集资金等方式，进一步强化影视制作实力，拓展产业链布局。影视业务做强同时能通过影游互动的协同效应，进一步促进网络游戏、动漫和相关衍生产品的增长。

5、维持“买入”评级。假设公司定增在17 年底完成，预测公司2017~2018 年净利润为3.30 亿（未计入拇指游玩投资收益）和4.01 亿，对应17~18 年EPS分别为0.38 元和0.39 元（18 年考虑股本摊薄），当前股价对应17~18 年PE为23 倍和23 倍。

6、风险提示：影视剧项目推进低于预期；影视剧发行不达预期；影视剧成本上涨压缩利润；游戏流水不达预期。