本报告导读：

公司整合第一波和梦幻星生园，以在手精品IP 为基础，依托自身强大精品内容制作能力，快速打造IP 全领域运营商业模式，望充分享受数千亿IP 产业链市场红利。

投资要点：

首次覆盖，目标价15.98元，增持评级。公司以游戏影视为入口打造了从优质IP 获取，到精品内容制作，再到IP 全领域运营的商业模式，望凭借在手丰富优质IP 储备和强大的精品内容制作能力，享受泛娱乐产业下IP 全面变现的市场红利。预计2017-2019 年EPS 为0.45/0.58/0.73 元，给予公司目标价15.98 元，首次覆盖给予增持评级。

IP 产业链运营模式带来数千亿市场规模。游戏行业增长动力由人口驱动向产品驱动转变和精品影视剧的供需两旺均验证了顶级IP 储备+一流IP 运营能力是文化娱乐产业爆发的重要推动力。随着IP 概念的泛化，以IP 为泛娱乐产业核心，以影视剧、文字、游戏、综艺、动漫等多重领域实现全面变现模式开始形成， IP 全领域运营市场供需两旺，据我们测算，2016 年IP 产业链市场规模已超3000 亿元，在新型消费群体对娱乐化、个性化内容需求不断提升的背景下，以IP 为核心的全产业链变现模式逐步完善，未来IP 运营市场空间广阔。

步步为营，打造IP 产业链全领域运营。IP 获取方面，公司通过股权和深度合作等模式绑定起点白金作家及知名言情小说家，储备大量顶级IP 资源；IP 内容生产方面，第一波和梦幻星生园长期坚持精品战略，先后打造了多部具有良好口碑和收益的游戏和影视剧产品。随着IP 全面运营渐成趋势，公司开启以在手精品IP 为基础，依托自身强大精品内容制作能力，涵盖影视剧、动漫、游戏、衍生品等在内的IP 全领域商业模式，有望充分享受数千亿IP 产业链市场红利。

风险提示：业务整合和内容制作进度不及预期带来一定风险