阅文集团赴港上市的预期下，我们重新审视2017 年对IP 的研究视角。近年来资本强势入局下，IP 概念迅速实现了全行业普及，网络文学作为IP 核心来源地之一，作品本身水涨船高，阅文集团等受益于此。

IP 的吸金效应在过去2 年得到了充分体现，2016 年票房过亿的86部影片，37 部改编自IP 的电影数量占2016 年全年上映电影503 部的7%，但贡献了全年35%的票房；IP 凭借自身吸引力挣脱单一平台的束缚，进而在多个平台上分发获得流量的逻辑得到充分验证。

资本方（如在线视频平台）也受益良多。

资本入局的影响力越来越明显，2017 年春节档，在线票务平台的影响力已渗透至电影产业的诸多方面；但资本强势入局的弊端也开始显现，影视产业“产品经理”化的现象明显，快速变现的诉求下，2016 年出现了部分热门IP 改变的作品口碑扑街。

我们对2017 年的IP 产业研究，主要从强变现的角度出发，强变现并非“快速变现”，而是基于运营、持续性的角度，审视大IP 全产业链的各个环节，如IP 源头、版权（影视、综艺、游戏等）、物权（衍生品、主题乐园等）。

强变现逻辑下：1）IP 来源多样化相对更紧迫（2016 年已出现IP 荒）；2）迪士尼与索尼在2016 年市场表现差异大，证明IP 并非万能，IP运营的关键是确保质量、注入新元素；3）借力于新媒体渠道下的网生内容，IP 变现模式将更加多元化、创新化。

跃居为伟大的IP、具备穿透圈层的实力（如在不同内容表现形式下均能成功的IP），则需要世界观，以腾讯为例，宇宙战可类比漫威宇宙。完整的世界观，是打造一个真正伟大的IP 所不可或缺的基底，同时也是IP 在对外传播过程当中，吸引新入粉丝人群的核心。

推荐标的：1）IP 全版权运营：凯撒文化、骅威文化、美盛文化；2）影视：唐德影视、慈文传媒、鹿港文化、星美联合、中国电影、万达院线、上海电影、思美传媒；3）游戏及衍生品：完美世界、游族网络、宝通科技。建议关注：三七互娱、中技控股、帝龙文化。

风险提示：政策监管趋严的风险；竞争恶化的风险。