投资建议

公司拟收购子公司第一波旗下游戏研发公司风云互动，增强游戏业务实力，此外，公司近期剥离传统制造业务，聚集资源布局文化产业，通过子公司增资“创阅文化”，把握IP 产业源头层核心，“第一波”及“梦幻星生园”共同打造强IP 影游全产业链，投资设立产业基金积极挖掘互联网文化领域资源，引入深圳前海互兴战略投资团队，完善优质IP 全产业链的战略布局，管理层及投资团队有明确的产业布局思路，及坚定向泛娱乐文化产业转型的战略规划，在当下时点深耕文化产业，顺应国家产业结构调整的客观趋势，我们看好公司以绑定优质IP 为基础，在影游板块进一步深化对强IP 的开发运营，业绩方面有望保持高速增长。预测2016-2018 年EPS 分别为0.42 元、0.65 元、0.88 元，对应PE 分别为33X、21X、16X，维持“强烈推荐”的投资评级。

投资要点

1. 公司发布公告，拟以总价约3.13 亿元购买深圳风云互动网络科技有限公司49.6%股权，由于公司全资子公司第一波持有风云互动50.4%股权，此次交易完成后公司将直接和间接持有风云互动100%股权。风云互动主营网页、手机及H5 游戏研发，自成立以来一直受其母公司第一波委托开发游戏，先后开发《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏。

2. 风云互动的游戏研发团队具备深厚的网络游戏开发经验，在游戏的服务器技术、flash2D 技术、unity3D 技术等方面具备较好的技术沉淀，自设立以来开发的多款页游、手游作品质量均属上乘，受到市场的高度认可。风云互动开发的《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏均由第一波负责运营，公司完成此次股权收购后将100%控股风云互动，有利于加强第一波与风云互动的紧密合作关系，完善第一波IP 全产业链运营实力，增强公司游戏业务板块的盈利能力。

3. 此次交易对方所获对价70%将由公司以现金方式分期支付，另外30%将在标的股权交割后10个工作日内一次性支付，专用于购买骅威文化股票，交易对方将在收到款项后60个交易日内完成股票购买。转让款项（现金及股价对价两部分）将以2016-2019年业绩承诺为考核标准逐年分批解锁，风云互动承诺2016-2019年度实现的净利润分别不低于4500万元、5625万元、6750万元和7830万元，承诺期内若业绩未达标公司将不会支付相应现金对价部分，并将以1元回购注销对应股票。

. 公司此前公告，全资子公司第一波与其创始人付强对创阅文化增资，其中第一波持有创阅文化49%的股权，付强持有51%股权，增资后创阅文化将集合文学作品资源打造独立阅读平台，通过创阅文化公司将进一步深度参与到IP产业的源头层，孵化及开发优质文学作品IP，未来第一波或视情况对创阅文化追加投资，在IP运营及内容产出方面，公司未来或与相关知名网站合作，打造具备社交属性的综合优质文学平台。

5. 公司今年营业收入增长主要来自于梦幻星生园并表，梦幻星生园自收购以来发展远超预期，电视剧《放弃我，抓紧我》将于12月在湖南卫视黄金档播出，根据桐华知名小说改编的《那片星空那片海》将于2017年初播出，第二季古装版目前也已开拍，受益于网络视频平台高速增长，影视剧行业有望在明年掀起新一轮高潮，我们强烈看好公司以热度优质IP为基础，深度绑定IP及精品化产品的开发运营模式。

风险提示：游戏业务后续产品市场表现不及预期，多方面业务协同增加管理难度