事件:2017年8月14日,公司召开2017年半年业绩说明会。公司2017年上半年营业收入15.13亿元,同比增长29.21%,归属于上市公司股东的净利润3.13亿元,同比增长13.58%,EPS为0.27元。

投资要点:

东北地区铝企龙头,区域优势明显

我国铝材行业市场主要分为,华东、东北、华南三地。利源精制在东北地区是仅次于中国忠旺的铝供应商。东北在国家“振兴东北”等政策下积极发展轨道交通、汽车设备、石油化工等行业,对铝型材的需求很大并将进一步扩大。公司通过多年的市场深耕,对华北市场具有较大的占有率,同时也已经是国内工业铝型材与建筑铝型材两块业务平衡发展的综合供应商之一。

推进轨道交通发展,提高产品附加值

公司目前在用的挤压生产线共26条,具备轨道交通领域大截面铝型材、大规格幕墙型材等的挤压能力。同时公司建设的沈阳公司总占地面积173万㎡,部分深加工车间已实现生产运营,轨道车设备安装持续推进中。力争到2017年12月份,生产出地铁车、城轨车样车各一列。

生产设备先进,综合毛利率较高,

公司的主要产品是工业用材、装饰和建筑用材以及深加工用材(即轨道交通用材),三者的综合毛利率为35.93%,在行业内处于较高水平。公司目前拥有9个深加工车间,具备小到精密零部件大到车头车体等超大部件的深加工能力,大大的提高了铝型材的深加工能力。公司目前还拥有技术领先、挤压吨位完整的挤压生产线,系同行业最先进生产设备,进一步提升了轨交车体生产水平。

投资建议

预计公司2017到2019年EPS分别为0.64、0.89和1.21元,对应PE分别为17.0X、12.3X和9.0X。公司产能受限产政策影响较小,看好公司作为国内东北地区铝业供应销售的龙头地位,首次覆盖,给予“推荐”评级。

风险提示

1)轨交项目生产不达预期2)铝价发生较大波动