行业核心观点：

供给收缩和一定程度的需求改善所引起的有色金属价格修复是2016年基本金属板块主要投资逻辑，进入2017 年，需求进一步改善的预期恐将落空，我们看好供给收缩具有延续性的锌金属和供需错配的氧化铝所带来的相对确定的投资机会。对于细分板块，铝合金轻量化和锂电铜箔显著受益于轨道交通和新能源汽车等高景气行业需求侧的牵引，则是2017 年值得期待的主题性投资机会。

投资要点：

氧化铝供应缺口将延续至2017 年：我们认为2017 年氧化铝的供应会继续呈现偏紧格局，而供应缺口的存在将继续有效支撑氧化铝的价格。在氧化铝价格较为强势的背景下，一方面，具有较强的氧化铝自给能力的全产业链企业将显著受益，另一方面氧化铝作为电解铝的主要原料，会对电解铝的价格产生一定的支撑作用。

2017 年供应缺口难以弥补：由于矿山不可恢复性的停产，即便考虑到嘉能可矿山的复产，2017 年锌精矿仍将短缺，同时，精炼锌供应的增长也会受限，而消费端预计将呈现温和的增长，因此精炼锌的供给大概率呈现偏紧甚至短缺的状态。

铝合金轻量化：汽车轻量化和轨道交通建设契合了国家产业政策的方向，是确定的高景气行业，我们预测“十三五”期间，高铁对铝材需求年均复合增速在10-15%之间；城市轨道交通建设对铝材需求的年均复合增速为20%左右，汽车行业轻量化发展对铝材需求的年均复合增长率为11%左右。在汽车和轨道交通等领域有较强竞争优势的铝加工企业将显著受益于行业的快速发展。

锂电铜箔：根据2020 年产销量200 万辆的目标，我国新能源汽车的年产量年均复合增速需达到41.2%（2017-2020 年），据此我们测算，2016-2020 年国内锂电铜箔需求的年均复合增速预计为25.14%。但是受产线建设投产周期和技术壁垒等诸多因素的制约，大规模的新增产能的投产在2018 年才会出现，锂电产能当前的扩张速度远远跟不上需求增速，供应缺口的存在基本已是定局。需求高速增长和产能扩张瓶颈的错配将势必导致锂电铜箔价格的强势上涨，行业龙头则有望获得超额受益。