投资要点：

定增项目获取批文，有望再造一个利源。公司定增事项已于12 月7日获得中国证监会审批批文，拟投资轨道交通车辆制造及深加工项目。公司已经于2015 年自筹资金提前开始建设项目，其中涉及的深加工项目已经投产，预计满产产能将达到6 万吨；轨道车辆项目土建已经基本完成，预计2017 年中会出样车，有望在下半年开始贡献利润。定增项目预计为公司带来营业收入124 亿/年，贡献净利润约11 亿/年，有望再造一个利源。

借力轨交发展东风，及时切入车辆制造领域。近年来，轨道交通领域投资不断加快，“十三五”期间，轨交有望成为基建领域的重头戏。

公司及时切入该领域，定增项目涉及轨道车辆及铝合金货车各1000辆，其中轨道车辆包括动车组400 辆，铝合金城铁400 辆，不锈钢城铁200 辆。通过此次定增，公司将从单纯的铝型材企业转型为轨道车辆与铝型材综合生产商，实现双轮驱动，将大幅提高公司核心竞争力。

公司盈利能力强，安全边际高。公司原有业务主要是建筑型材、工业型材及深加工产品，公司核心设备全部进口，技术积累深厚，定位高端产品，主要客户包括苹果、宝马、奔驰及三井知名企业。产品毛利率较高，整体保持在30%以上，其中深加工产品毛利率超过40%。公司目前市值对应动态市盈率只有19 倍，安全边际比较高。

维持买入评级。公司深耕铝加工领域，区域优势明显，成本控制能力较强，产品结构逐渐优化，毛利率较高的深加工产品占比不断提高，新建项目开始放量，同时公司转型升级，进入技术含量更高的轨道车辆制造领域，盈利有望持续保持高速增长。暂不考虑非公开发行的影响，预计公司2016-2018 的EPS 分别为0.63 元、0.79 元、0.98 元，对应当前股价的PE 分别为19 倍、15 倍、12 倍。维持 “买入”评级。

风险提示：轨道规划政策不达预期风险；宏观经济下滑风险；非公开发行不能顺利完成的风险；非公开发行募投项目推进的不确定性风险；铝价大幅波动风险。