经济增长的动力来自于需求转型和结构调整，投资拉动型经济增长方式将发生改变，我们采用自下而上的方法分行业对2012-2014年全社会电力需求作预测，2012-2014 年全社会用电增速分别为：7.19%、8.63%、8.19%。煤价回落带来火电企业盈利能力的提升，火电企业营业利润相对于燃煤价格变动更为敏。我们认为2012年煤价回落幅度在8%以内，火电机组利用小时下降幅度在4%以内，综合来看火电企业营业利润增长在43%-144%之间。

我们认为行业盈利能力的改善并未得到充分反映，中报业绩超预期的概率较大，行业估值仍然具备向上空间，我们的投资逻辑依然是把握业绩弹性大的投资标的，建议优选东部火电公司以及西南的水电公司，我们给予电力行业“增持”评级，重点推荐华能国际、京能热电、桂冠电力三家公司。

《环保“十二五”规划》出台后，将带动各个子行业的相关规划先后出台，我们预计“十二五”期间环保产业总投资将超过3.4万亿元。环保行业将处于历史上最好的发展时期，我们给予环保行业“增持”评级。

伴随环保行业的快速发展，环保产业各个细分行业步入不同发展阶段，我们根据各个子行业不同阶段的特点，采用不同的投资逻辑，最终遴选出以下三个投资主线：处于起步阶段的板块里，我们推荐最具前景即将开拓的土壤污染防治行业；处于高速增长期的板块里，我们推荐增长最具确定性的脱硝行业；处于成熟期的板块里，我们推荐拥有优异的经营模式（优先介入特许经营等模式）、具备成长为全国性环保公司潜质的标的。重点推荐九龙电力、永清环保、桑德环境、东江环保、碧水源等公司。