报告要点

12月除燃气外，水务和环保均跑输大盘

截至2011 年12 月30 日，环保行业月度涨幅为-19.08%，水务为-11.91%，燃气为-8.44%，沪深300 涨幅为-9.21%，除燃气板块跌幅略低于指数外，其它板块均跌幅大于指数跌幅。

“十二五”环保规划出台基本符合预期，子行业受益情况有别

我们认为，环保大会整体符合市场预期，明确中央地方和企业的责权关系，且要求加强组织领导与评估考核；按子行业来看，大气排放标准扩展到石化、有色、建材等行业，略超市场预期；污水管网建设规划略低于市场预期；固废处理规划高于预期，规划从严要求加大投入。

天然气价格改革试点, 标杆作用大于实质意义

我们认为，此次天然气价格改革采用市场净回值法颠覆成本加成法，有利于与国际能源价格接轨；短期来看，两试点地区天然气售价一平一降，对天然气的价格影响有限；长期而言，为其他地区的天然气价格改革提供了标杆作用。

本月小专题：环保政策对股价影响有限

我们将2011 年重要的政策汇总，并将政策出台的前后5 个交易日（周）以及前后20 个交易日（月）的市场表现进行梳理和归纳。我们发现，在政策出台的前20 个交易日可以取得超额收益，平均日超额收益为0.42%，其它区间内均出现负的超额收益；而取得超额收益概率最大的是政策出台的前5个交易日，为44%。

投资逻辑及建议

一月份对于水务、燃气和环保都属于没有刺激因素的一个月，由于政府换届选举使得市场对于未来的政策存有疑虑，因此在政府选举期间，我们认为很难有明晰的政策刺激出台，从短期行业的情况来看并不乐观，我们认为如果跌下来可以关注的公司有两类，业绩有保障的和未来极有可能提水价而刺激业绩的公司，看好桑德环境和武汉控股。