投资要点：

我们对于2012年电力行业的基本判断是：电价上调，迎来业绩改善；煤炭供应趋向宽松，价格有望回落到控制线以下；容量增长低于需求增长，"电荒"将成为常态；资源属性支撑行业估值反转。

我们用重臵成本法对电力公司重新估值，重臵价格的确定主要参考近期的各类电源项目工程造价，当前主要上市公司重臵价值普遍高于当前市值，整体来看电力行业估值理论存在30%左右的提升空间。

因上网电价得到上调，煤价有望回落到控制线以下，我们预计2011年火电行业利润总额在180亿元左右，2012火电行业利润总额将因电价调整而增加800亿元左右，利润总额将在900-1000亿元之间，行业盈利能力将大为改善。我们维持电力行业"增持"评级，认为电力行业整体估值还有待修复，关注折价率以及业绩弹性两个指标，重点推荐华能国际、上海电力、国电电力、桂冠电力四家公司。

近期《环保十二五规划》出台，提出的总体目标较为严格，环保产业将迎来"美好时代"。规划提出，"十二五"期间，全社会环保投资需求约3.4万亿，我们认为在水处理、烟气治理、固废处理等方面均有投资机会，尤其看好市政水处理、脱硝、垃圾处理三领域。

由于排放标准的提高以及政府监控的日益严格，环保产业各个细分行业市场规模将得到极大提高，我们给予环保行业"增持"评级，关注上市公司公司技术水平和市场开拓能力，重点推荐龙源技术、桑德环境、九龙电力三家公司。