事件描述

公司2023 前三季度实现营业收入94.71 亿元，同比-6%；归母净利8.07 亿元，同比-77%；扣非归母净利7.62 亿元，同比-78%。2023Q3 公司实现营业收入32.55 亿元，同比-21%，环比+2%；归母净利-1.43 亿元，环比转亏；扣非归母净利-1.55 亿元，环比转亏。

事件评论

锂价下行，2023 前三季度公司业绩同比下滑。2023 前三季度公司毛利率16.01%，同比-32.54pct；净利率9.19%，同比-26.63pct。根据SMM，2023 前三季度电池级氢氧化锂均价（含税）30.75 万元/吨，同比-31%；电池级碳酸锂均价（含税）29.78 万元/吨，同比-35%。整体来看，公司前三季度营收同比略减，业绩同比大幅下滑，合理推测公司锂盐出货量有所提升，但由于原料锂精矿成本偏高导致盈利能力受损严重。

单从三季度来看，锂价持续下跌叠加矿石成本较高，公司业绩环比转亏。2023Q3 公司毛利率2.99%，环比-14.1pct。根据SMM，2023Q3 电池级氢氧化锂均价（含税）22.37 万元/吨，环比-15%；电池级碳酸锂均价（含税）24.07 万元/吨，环比-5%。从产品结构来看，公司生产销售氢氧化锂为主，受到三元需求恢复较铁锂偏弱的影响，三季度氢氧化锂价格下跌幅度较碳酸锂更大，压制公司锂板块盈利能力。原料端，考虑一个季度的生产周期，根据Allkem 二季报，2023Q2 Mt Cattlin 锂精矿平均售价4800 美元/吨（SC6,CIF 中国），环比-25%，假设美元兑人民币汇率7，7 吨SC6 锂精矿转换成1 吨氢氧化锂，单吨氢氧化锂加工成本25000 元/吨，则三季度生产氢氧化锂的现金成本超过26 万元/吨，超过现货含税价格。

静待自有Kamativi 矿投产放量，提高公司资源自供率。津巴布韦Kamativi 项目分两期建设，一期年处理锂矿石30 万吨，预计2023 年内投产；二期年开采和处理锂矿石约200万吨，预计2024 年投产，届时Kamativi 矿每年生产锂精矿规模将超过35 万吨。

冶炼端加速扩张，绑定优质客户消化产能。公司已启动第三期共计年产10 万吨高等级锂盐生产线建设项目，三期建成投产后公司锂盐综合产能将达到 17 万吨以上，进一步满足未来的发展需求。公司坚持以客户为导向，已绑定一批优质的国内外客户群体。公司与宁德时代签订采购协议，约定从2023 年8 月1 日起至2025 年12 月31 日，宁德时代向公司总计采购4.1 万吨电池级氢氧化锂产品。公司与特斯拉签订供货延长协议，约定从2023年8 月1 日至2030 年12 月31 日，特斯拉向公司总计采购20.7 万吨-30.1 万吨电池级氢氧化锂产品，较原先协议延长五年。除此之外，公司也已于SK ON、LGES、LGC、松下、振华、厦钨、容百、长远锂科等头部企业形成长期合作。

目前锂盐厂正在与澳矿积极协商定价模式，不排除改为M+1 等定价基准，在价格下行趋势中将加快澳矿调价。除此之外，根据Allkem 三季报，2023Q3 Mt Cattlin 锂精矿平均售价3000 美元/吨（SC6,CIF 中国），环比-38%，公司Q4 成本压力将有所缓解。伴随资源端和冶炼端新增产能陆续释放，公司盈利能力有望修复。

风险提示

1、新能源需求不及预期，金属价格大幅下跌；2、海外资源布局风险抬升，项目投产不及预期。