核心观点

工业金属及材料：政策利好信号频现，工业金属需求预期改善交易政策利好，工业金属需求预期改善。中国工业金属需求普遍占到全球55%左右，即使考虑到以金属材料及产成品形式出口，国内需求也能占到全球38%左右。

7月政治局会议传递了积极信号，国内需求预期改善；国外，美联储加息预期弱化，近几个月普遍认为没有进一步加息压力，工业金属市场情绪好转。锡方面，佤邦大小矿山如期停产，截至8月3日当地尚未发布关于停产时长的具体通知，但即使复产，恢复正常生产也需要1-3个月的时间来准备，此次停产的执行力度和时长可能超市场预期，叠加半导体需求已经出现复苏迹象，看好短暂回调后的锡价中枢持续抬升。

新能源金属：锂价承压，钴价平稳，镍价上行7月份锂价有所调整：7月末国产电池级碳酸锂报价26.45万元/吨，相较上月末下滑13.98%；国产电池级氢氧化锂报价25.25万元/吨，相较上月末下滑17.89%。

目前在供给端，国内青海地区盐湖提锂产量正处于生产黄金期，锂盐厂多处于满产状态；四川地区受大运会影响，个别冶炼厂有停产或减产情况，整体产量略有波动；江西地区锂云母矿山开工逐步恢复，整体产量呈上升趋势；需求端，锂电产业链受成本压力影响，电池厂对正极材料压价意愿较强，且锂价向下运行的过程当中，正极材料采购意愿降低，整体需求跟进不足，总体下游需求还未达到旺盛的需求状态，锂价在上下游博弈中稳中偏弱。另外在7月21日广期所碳酸锂期货正式上线交易，挂牌基准价为24.6万元/吨，而后期货价格先跌后涨，出现较大幅度的波动，对现货市场的情绪也有一定的扰动。

7月份钴价先扬后抑：MB标准级钴7月末报价18.93美元/磅，月内涨幅5.46%；国产电钴7月末报价27.00万元/吨，月内涨幅1.89%；原料主流计价系数涨至63%-66%左右。供给端，今年上半年国内钴矿砂及其精矿进口量合计1.41万吨，同比+19.47%；钴湿法冶炼中间品进口量合计17.74万吨，同比+10.85%；需求端，欧洲市场进入夏休阶段，采购基本完成后需求放缓，而国内市场下游需求仍略显平淡，刚需采购为主，市场对远期供需格局信心不足，上下游企业对于当前价格存在一定博弈。预计钴价后市或偏弱运行。

7月份镍价震荡上行：LME镍月末报价2.23万美金/吨，较月初上涨9.34%；沪镍月末报价17.23万元/吨，较月初上涨9.37%；国产镍铁（10%min）月末报价1110元/吨度，较月初上涨2.78%；国产电池级硫酸镍月末报价3.155万元/吨，较月初下跌6.52%。镍基本面偏弱格局下主要是由宏观情绪主导价格走势，美国劳工部披露6月CPI同比增长3%，略低于市场预期的3.1%，美元指数回落刺激镍价上涨，另外美联储7月加息25bp符合市场的预期，后市还会不会加息仍有待进一步观察，国内宏观经济政策预期强烈，对金属价格形成支撑；而基本面，电解镍产量维持增长趋势，国内新建产能持续爬坡，需求端，电解镍消费环比有所回暖，不锈钢排产环比略有增加，新能源车三元材料需求恢复缓慢，总体市况仍表现平平。

黄金：金价高位盘整，看好中长期走势

美联储公布7月FOMC会议声明，上调联邦基金目标利率25BP至5.25%-5.50%区间，符合市场预期。但后续加息与否仍存博弈，美联储会议声明就未来加息路径保持灵活性。声明指出最近的指标表明经济活动一直在以温和的速度扩张，就业增长强劲，失业率保持在较低水平；通货膨胀率仍然居高不下。委员会力求在长期内实现最大就业和2%的通货膨胀率，在评估适当的货币政策立场时，将继续监测新信息对经济前景的影响，包括劳动力市场状况、通胀压力和通胀预期以及金融和国际发展的数据。但随着经济降温，通胀回落，紧缩周期降温，黄金价格或保持景气。

稀土：价格筑底，关注配额指标

2023年2月来，因稀土需求实际表现相对平淡，价格开始下降，到5月初氧化镨钕价格最低降至43.6万元/吨，后阶段性回升至50.4万元/吨，但因需求支撑不足，7月中旬再度降至43.0万元/吨。近期，需求表现仍较稳平淡，稀土价格处于筑底阶段。截至7月31日，氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别为47.1万元/吨，232万元/吨、720万元/吨，较6月末分别上涨1.8万元/吨、上涨10万元/吨、下跌111万元/吨。8月，北方稀土集团产品挂牌价格与目前市场价接近，氧化镨钕挂牌价为47万元/吨，较7月持平，托底稀土市场价。2023年第一批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为12.0万吨和11.5万吨，较2022年指标一半均增长14%。短期需关注下半年指标情况。

钢铁：供需双向刺激，看好板块投资机会

需求预期大幅改善。7月24日政治局会议提出，“适应我国房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，适时调整优化房地产政策，因城施策用好政策工具箱，更好满足居民刚性和改善性住房需求，促进房地产市场平稳健康发展”，并未提“房住不炒”，其后北上广深四个一线城市快速响应，地产释放积极信号下，市场情绪大幅好转。基建投资高景气持续。制造业PMI边际改善。高产量充分消化，库存保持低位。

修复预期加强。短期来看，需求预期托底钢材价格，供给端减产力度将决定钢厂盈利空间，若平控政策逐步兑现，成本端利润有望向钢厂端让渡。钢铁行业龙头企业近年来持续开展降本增效、产品升级工作，在经历过原燃料价格的大幅上涨、需求断崖式下降等挑战后，盈利韧性得到持续验证。而目前大量钢铁股吨钢市值仍远低于市场重置成本，随着各项刺激政策的推出，钢材消费信心修复，有望带动估值修复。

推荐组合：紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信、中国宏桥、云铝股份、明泰铝业、亚太科技、中金岭南、驰宏锌锗、锡业股份、华菱钢铁、赤峰黄金。

风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。