2022 年有色金属板块表现强于大市，23Q1 利润环比改善。2022 年，有色金属板块实现营业总收入31871.34 亿元，同比+17.37%；归母净利润1889.67亿元，同比+76.96%。23Q1，实现营收7960.78 亿元，环比-2%，同比+6%；实现归母净利润375.82 亿元，环比-7%，同比-12%。2022 年期间沪深300 指数涨跌幅-21.3%；有色金属（申万）涨跌幅-18.8%，钢铁（申万）涨跌幅-24.4%。

2022 年板块跌幅较大主要由于：1）宏观加息因素，美联储2022 年内共加息7 次，累计加息425 个基点，对大宗金属的价格形成了压制；2）基本面因素，2022 年国内疫情管控措施严格，生产经营活动受到影响，下游需求普遍较差。

工业金属：2022 年营收和利润稳步增长，23Q1 现金流承压。2022 年，工业金属板块公司共实现营业收入20831.05 亿元，同比+11%；归母净利润724.39亿元，同比+15.64%。23Q1，实现营收5220.57 亿元，同比+3%，环比+0.4%；实现归母净利润181.60 亿元，同比-14%，环比+63%；经营性现金流34.93亿元，环比-90%，同比-82%。今年以来，工业金属需求普遍出现好转，铜、铝等品种持续去库，金属价格有望突破震荡区间继续上行。

能源金属：2022 年利润同增4.6 倍，23Q1 跑输沪深300 指数16pct。2022年，能源金属板块公司共实现营收2514.28 亿元，同比+134.31%；实现归母净利润774.87 亿元，同比+457.86%。23Q1 实现营业收入620.88 亿元，同比+76%，环比-16%；实现归母净利润113.53 亿元，同比+11%，环比-47%。今年以来能源金属价格持续下行，目前锂价已经止跌企稳，预计23 年供需维持紧平衡格局。

小金属：2022 年盈利能力持续提升，23Q1 转为负增长。2022 年，申万小金属板块公司共计实现营业收入4644.41 亿元，同比增速12.75%；实现归母净利润262.28 亿元，同比+25.31%；销售毛利率13.17%，同比基本持平；销售净利率6.36%，同比提升0.79pct。23Q1，实现营业收入1130.17 亿元，同比-2%；环比+2%；实现归母净利润48.41 亿元，同比-42%，环比-1%。

钢铁：需求下滑叠加原辅料价格高企，2022 年行业整体承压，2023Q1 盈利大幅改善。2022 年，钢铁行业公司共实现营收23355.88 亿元，同比-6.46%；归母净利润330.11 亿元，同比-73.02%。23Q1，共实现营收5464.92 亿元，环比基本持平；实现归母净利润64.53 亿元，环比+622%。目前钢材消费量仍保持弱势运行，大量钢铁股吨钢市值已远低于市场重置成本，随着各项刺激政策的推出，钢材消费信心修复，有望带动估值修复。

风险提示：国内经济复苏不及预期；国外货币政策边际放缓幅度不及预期；全球资源端供给增加超预期。