投资要点

2018 年环保仍将推动行业供需基本面持续改善。2016-2017 在环保强压力下，化工行业大部分行业产能快速出清，行业供需格局快速改善，产品价格和价差快速提升，企业盈利能力大幅提升。基础化工相关的268 家上市公司前三季度营业收入、归母净利润总额分别为9261 亿元和616 亿元，同比增加61.92%和85.89%。

2018 年部分子行业景气度仍将上行。2018 年还将迎来“回头看”的继续督查。虽然2017 年行业盈利快速提升，部分产品的价格和价差创出历史新高，但是大部分行业固定资产投资增速为负（相较于上次价格高涨时期，化工行业固定资产约16%的同比增长，本次价格高涨中固定资产投资完成额同比下滑约4%-5%），产能供不应求的局面仍将维持，部分子行业景气度仍将上行。

关注被错杀的细分行业龙头白马。最近市场调整，白马龙头回调幅度较大，但是行业基本面依然健康，建议关注回调较大的煤气化平台型龙头公司鲁西化工和华鲁恒升；产品价格持续上涨的制冷剂行业龙头东岳集团；金属硅-有机硅-多晶硅产业整体需求向好的行业龙头新安股份和新发集团；农药龙头（红太阳、辉丰股份、扬农化工、中旗股份、江山股份和长青股份）。

关注中下游行业，寻找需求稳定、集中度提升、毛利率改善空间大的细分行业龙头。原料价格回落后制品毛利率回升的行业，包括复合肥、轮胎、涂料里的龙头上市公司（新洋丰、玲珑轮胎、三棵树等）。

风险因素：宏观经济下行风险；部分产品产能快速扩张风险；改革政策不达预期风险；大宗商品价格波动风险。

投资策略：维持行业“中性”评级。我们认为，2018 年基础化工行业各细分板块将继续分化，重点看好环保敏感性强和产能去化到位的子行业，被市场错杀、估值有吸引力的白马龙头，以及价格传导滞后，18 年有望迎来盈利反转和持续修复的下游细分行业龙头。重点推荐新洋丰、玲珑轮胎、三棵树、红太阳、辉丰股份、扬农化工、中旗股份、江山股份、长青股份和东岳集团，建议关注鲁西化工、华鲁恒升、新安股份和新发集团。