报告要点

全球农药市场迎来景气上行期，除草剂旭日东升

农药按功用一般分为除草剂、杀虫剂、杀菌剂等。前期在油价下跌、农药价格下降等因素影响下，农药市场低迷，2016 年全球农药销售额为499.2 亿美元，下降2.5%。而2016 年下半年以来，随着全球农化巨头库存去化充分，中国环保趋严，农药供给收缩，价格上移，海外开启补库存，中国农药出口节节攀升。

除草剂为全球第一大的农药品类，受益行业景气上行。本文重点分析草甘膦、草铵膦、麦草畏等市场空间较大的除草剂品种，探求行业发展中的投资机会。

草甘膦：环保硬约束，价格中枢有望逐步上移

受益于全球转基因作物推广、百草枯逐步禁用，草甘膦需求稳定增加。2016 年草甘膦全球销售额为56.6 亿美元，逐步提升。海外市场迎来补库周期，带动中国草甘膦出口回暖。国内环保压力大，部分企业经营不佳，草甘膦优胜劣汰，产能缩减。环保持续收紧，2016 年中期以来草甘膦价格震荡上涨，长期来看，预计价格中枢有望继续上行。

草铵膦：消费增加，产能释放受限，龙头占优受益百草枯逐步禁用、草甘膦抗性问题扩大等因素，草铵膦消费量逐步增加。

根据世界农化网报道，2016 年草铵膦全球销售额为5.0 亿美元。近两年，国内迎来草铵膦扩产浪潮，而技术壁垒高，污水排放量大，环保压力加大，实际上，草铵膦产能释放受限，龙头更具优势。在需求增、环保严背景下，2016 年中期后草铵膦价格上涨，目前已达20.7 万元/吨，预计2018 年价格有望高位持稳。

麦草畏：转基因作物推广提速，需求增长强劲

麦草畏在传统作物上消费平稳，而新型转基因作物推广，大幅拓宽空间。2017年孟山都Roundup Ready 2 Xtend 耐麦草畏转基因大豆种植面积超过809 万公顷，预计到2019 年种植面积将达到2,226 万公顷左右。2016 年麦草畏全球销售额达到2.9 亿美元，比2011 年增长42.9%。《中国农药》数据显示，预计2020年麦草畏全球销售额有望达到4.9 亿美元。而技术门槛高，行业集中度较高，行业扩张较为有序，供求格局良好。

看好除草剂中长期景气向好，建议把握投资机会关注草甘膦相关上市公司业绩改善。草铵膦上市公司主要有辉丰股份等，将趁势迎来成长良机。麦草畏上市公司主要有扬农化工等，有望充分受益于耐麦草畏转基因大豆的快速推广。

风险提示： 1. 环保及安全事故风险；2. 全球农药市场复苏不及预期。