事件：1 月5 日，孟山都发布2018 财年一季报，披露美国耐麦草畏双抗大豆种植面积2017 年超过2000 万英亩，2018 年预计种植面积依然保持在4000 万英亩。同时公司发布新的在研管道内品种进程，处于Phase4的品种有抗草甘膦，草胺膦，麦草畏三抗大豆和玉米品种。这意味着下一代转基因作物性状中，将会引入草胺膦这一个新的成分。

今明两年双抗大豆高增长，扬农19 年麦草畏出货将继续增长。相对去年4 季报，本次未调整双抗大豆预计推广面积，预计18 年推广面积依然保持在4000 万英亩。确定2017 年推广面积在2000 万英亩以上。而且一季报披露双抗大豆提高产量5.7BU/英亩，增产超10%；超过97%的使用者认为双抗系统控制杂草效果良好。根据我们测算，今年扬农前三季度麦草畏出货8000-9000 吨，考虑到为明年备货因素，预计四季度出货在4000 吨以上，同时，明年双抗大豆推广面积相对今年翻倍，预计18 年新增量在1 万吨以上，总出货量达到2.2 万吨；孟山都预计2019 年5500 万英亩双抗推广面积，扬农届时大概率2.5 万吨产能需超负荷生产，预计19 年也有3000 吨以上麦草畏增量。

长期双抗大豆将达到8000 万英亩，麦草畏空间依然巨大。根据孟山都预测，双抗大豆长期目标将会达到8 千万英亩。这意味着在18 年以后，假设扬农2.5 万吨产能对应18 年4000 万英亩的双抗需求，预计19年及以后麦草畏的新增需求依然在2 万吨以上，19 年及以后麦草畏的需求空间依然巨大，根据公告，国内麦草畏巨头长青股份目前正在规划5000 吨麦草畏新产能，有望率先受益。

草胺膦的全球需求空间未来可期。在孟山都最新披露的在研新产品管线中，三抗大豆和三抗玉米（抗草甘膦，麦草畏，草胺膦）均处于Phase4 阶段，属于近期有望商业推广的品种。孟山都预计三抗玉米推广面积在1 亿英亩以上，未来三抗转基因作物推广以后，草胺膦需求量有望大幅上升，我们估计会在数万吨级别，有望达到目前全球需求量的2 倍以上。

投资建议：建议关注扬农化工（国内全产业链菊酯龙头，2 万吨麦草畏逐步达产），长青股份（5000 吨麦草畏逐步放量，新5000 吨在规划）辉丰股份（5000 吨草胺膦逐步提高负荷），利尔化学（草胺膦新工艺万吨在建，成本优势明显）。

风险提示：海外转基因推广不达预期，国内产能扩张过快。