行业运行情况

上周，国际油价震荡，国内化工品价格涨跌互现：重点监测的207 个主要化工产品中，75 个上涨，35 个下跌，其中原盐（山东）（45.5%）、甲酸（36.7%）、双氧水（27.5%）（23.8%）涨幅居前；聚合MDI （华东）（-10.5%）、泛酸钙（鑫富/新发）（-6.7%）、正丁醇（华东）（-6.0%）跌幅居前。

重点产品1：尿素及相关产品价格上涨

上周，受会议及环保影响，河北地区部分装置开工受限，甲醇开工率上行抑制醇氨联产，市场货源趋紧，国内液氨价格坚挺。国内方面，山西晋城厂家周中大面积停产，东北冬储采购启动，山东市场价上涨3.5%至1770元/吨，下游三聚氰胺上涨2.5%至8200 元/吨。近期印度招标带动国际尿素价格上行，美国海湾价格上涨7.6%至240 美元/吨；氯化铵（农湿）/磷酸一铵（55%粉）价格分别上涨13.2%/4.9%至430/2125 元/吨。

重点产品2：农药价格强势，毒死蜱、多菌灵涨价

农药价格维持强势，上海全国农药交流会氛围热烈，产业链整体低库存下，下游采购积极性较高，多数产品价格上涨，原药生产企业订单饱满；市场价格方面，吡虫啉（95%）华东地区价格维持23.5 万元/吨。皇马、春江等菊酯主流企业开工不佳，市场供应紧张，氯氰菊酯/高效氯氰菊酯/联苯菊酯（99%）华东地区价格分别为10/14/24 万元/吨。毒死蜱（96%）价格大涨11.1%至5 万元/吨，原料乙基氯化物紧缺，且广康生化、葫芦岛凌云等企业检修，市场供应紧张。华东地区多菌灵（98%）报3.9 万元/吨，同比上涨2.6%，安徽广信、浙江新安等装置仍在检修，市场货源紧张。

行业上行趋势延续，供给端因素主导

基于中期视角，我们预计行业景气整体仍将保持上行趋势，主要由于：1）原油价格稳中有升，对化工品价格构成支撑；2）经济韧性较强，化工品需求端总体稳健；3）国内新增产能投产持续趋缓，且环保因素持续冲击。长期而言，货币政策趋紧背景下，细分领域龙头具备竞争优势，能通过内生式发展持续提升市场份额，进而带动国内化工行业逐步走向集中和一体化。

聚焦景气向上子行业及龙头企业，关注成长股估值切换1）产品景气向上的子行业，如桐昆股份（涤纶长丝）、阳谷华泰（橡胶助剂）、辉丰股份（农药）、长青股份（农药）、华鲁恒升（尿素）等；2）万华化学、恒力股份、恒逸石化、荣盛石化等细分领域龙头具备竞争优势，能持续进行内生式发展；3）国瓷材料等电子化学品龙头业绩持续增长，估值切换后具吸引力。

风险提示：油价大幅波动风险，下游需求不达预期风险。