8 月启动的第四批中央环保督查对吉林、浙江、山东、海南、四川、西藏、青海、新疆（含兵团）等省开展督查，而京津冀“2+26”地区中化工行业占比高，进入三季度，环保高压下MDI、PVC、纯碱、农药、维生素、DMF 等部分化工品出现加速上涨。根据我们跟踪的44 家主流基础化工公司3Q17 盈利预测，预计3Q17 单季加权平均EPS0.19 元，同比大增117%，环比增长16%，净利润同比增幅较大的子行业主要是农药、炭黑、纯碱、氯碱、MDI、PTA-涤纶、OLED、锂电材料等。

万华MDI 挂牌价继续上调，四季度有望持续维持高盈利。9 月中旬，聚合MDI 市场价一度涨至43750 元/吨，目前回调至35000 元/吨，仍远高于二季度均价22859 元/吨。纯MDI 市场价也由7 月初的22850 元/吨上涨到目前的34500 元/吨，涨幅达到50%。万华10 月聚合MDI 挂牌价为35000 元/吨（较9 月上调6500 元/吨），纯MDI 挂牌价29800元/吨（较9 月份上调2100 元/吨）。我们预计万华化学3Q17 单季度EPS 为1.10 元（yoy+166%，QoQ+13%，下同）。

农药行业淡季不淡，环保监管使得原料或中间体供应紧张大涨带动农药产品价格大涨，预计三季度大部分农药上市企业业绩同比继续快速上涨，并有望持续至明年一季度。7 月至今，草甘膦、吡虫啉、代森锰锌等主流农药产品的价格已累计分别上涨20%、25%，13%，预计四季度京津冀大气污染通道治理工作开展有望推动新一轮涨价潮。我们预计新安股份3Q17 单季度EPS 为0.09 元（yoy+1163%，QoQ-60%）、江山股份EPS 为0.10 元（yoy+671%，QoQ+9%）、辉丰股份EPS 为0.08 元（yoy+234%，QoQ+40%）、长青股份EPS 为0.14 元（yoy+89%，QoQ-32%）、海利尔EPS 为0.46 元（yoy+67%，QoQ-37%）、广信股份EPS 为0.20 元（yoy+67%，QoQ-14%）、扬农化工EPS 为0.42元（yoy+59%，QoQ+5%）。

装置检修或环保受限，维生素价格持续大涨，龙头企业三四季度盈利预计大幅增长。随着DSM VA 装置检修，VA 价格已提高至550 元/公斤，较6 月低点上涨近340%。同时下半年禽流感影响消退，白羽鸡养殖效益回升，饲料旺季来临带动需求回升，需求端对价格形成支撑，目前市场供应持续偏紧，预计VA 价格仍将继续上行；环保重压之下D3 暴涨，目前市场价格380-450 元/公斤，较低点上涨近500%，VE 市场报价42-47 元/公斤，上调约6 元/公斤，国内有厂家对客户停报，市场询问增加，成交好转。我们预计新和成3Q17单季度EPS 为0.43 元（yoy+42%，QoQ+32%）。

原材料价格回落，轮胎价格下跌相对滞后，三季度轮胎行业业绩有望大幅改善。2 月份以来主要原材料价格回落，天然橡胶价格从2 月份最高点的20900 元/吨下跌到11200 元/吨。二季度主要处于前期高价库存消化期，三季度原材料价格有望保持低位，而轮胎价格下跌相对滞后，且幅度较小，轮胎公司毛利率有望大幅改善。开工率持续上升，库存低位，Q4 业绩仍有望持续，同时汇兑损失负面影响逐步消退。我们预计玲珑轮胎3Q17 单季度EPS 为0.22 元（yoy+20%，QoQ+48%）、赛轮金宇EPS 为0.05 元（yoy+17%，QoQ+64%）、阳谷华泰EPS 为0.24 元（yoy+16%，QoQ+49%）、青岛双星EPS 为0.04元（yoy+0%， QoQ-17%）。

其他重点公司3Q17 单季EPS 预计同比增速50%以上的公司包括：远兴能源0.05 元（yoy+1760%）；恒逸石化0.33 元（yoy+264%）；黑猫股份为0.22 元（yoy+202%）；桐昆股份为0.42 元（yoy+144%）；广信材料0.12 元（yoy+123%）；国瓷材料为0.14 元（yoy+117%）；三友化工为0.26 元（yoy+94%）；华鲁恒升为0.18 元（yoy+89%）；万润股份为0.13 元（yoy+81%）；金禾实业0.36 元（yoy+76%）；闰土股份为0.39 元（yoy+69%）；光华科技0.07 元（yoy+63%）。濮阳惠成为0.15 元（yoy+58%）；星源材质为0.24 元（yoy+51%）。

投资建议：化工周期旺季即将过去，但环保约束提升行业集中度逻辑仍持续，维持行业看好评级。京津冀“2+26”巡查组已开始至明年3 月，后续周期去伪存真，持续看好农药、维生素、聚酯等，万华化学长期看好。持续看好盐湖提锂，钾肥提供安全边际，盐湖提锂提供弹性，建议重点关注盐湖股份、藏格控股。

持续推荐盐湖股份、藏格控股、万华化学、扬农化工、阳煤化工、华鲁恒升、飞凯材料、江化微、赛轮金宇、新和成、新疆天业；周期受环保约束，真正对行业环保约束影响持续的行业是农药行业，重点品种推荐麦草畏、菊酯、草甘膦及吡虫啉。同时叠加四季度旺季，持续推荐扬农化工、长青股份、辉丰股份、沙隆达A、新安股份、广信股份。下游需求持续超预期，上游原材料价格回落，建议关注轮胎行业推荐赛轮金宇、风神股份、玲珑轮胎、三角轮胎。此外涨价小品种建议关注维生素A、VH 及辅酶Q10 持续涨价，建议关注龙头新和成、浙江医药、金达威。持续关注白马标的如荣盛石化、桐昆股份、恒逸石化、华鲁恒升、扬农化工、三友化工、中泰化学、金正大等。

建议关注优质成长：新能源汽车产业链持续反弹，产业链上游材料隔膜、电解液价格回调基本触底，订单饱满，期待三季度量的提升。锂电材料重点推荐隔膜龙头创新股份、沧州明珠、星源材质，三元正极龙头当升科技、道氏技术，电解液龙头天赐材料、新宙邦及溶剂龙头石大胜华。长期关注芯片国产化和面板国产化，集成电路领域，建议底部重点关注有业绩的电子化学品，上海新阳、飞凯材料、江化微、广信材料、鼎龙股份。

坚定看好万华化学，预计今年业绩将超120 亿，参考海外BASF 和科思创的估值，应该在11-15 倍之间，预计到2019 年新增产能完全投放，有望贡献145 亿利润，市值有望看到1500 亿。