辉丰股份于2010 年上市，是全球最大的咪鲜胺原药生产企业，国内最大的辛酰溴苯腈原药，氟环唑原药生产企业。根据公司公告，公司目前拥有6800 吨咪鲜胺，7000 吨辛酰溴苯腈，1200 吨氟环唑原药产能，是国内具备核心知识产权的农药原药龙头企业。同时公司2016年4月发行8.4亿元可转债募投扩产5000吨草铵膦、1000吨抗倒酯和2000吨甲氧虫酰肼产能，有望成为新的盈利增长点。

立足大丰港交通便利，大力发展石化仓储业务。公司以超募资金建设30.8万方石化仓储项目，并于2015年底获得成品油经营许可资质，目前项目一期13万方已进入正常运营阶段，逐步贡献业绩。

公司近年营业收入均保持20%以上增长，15年受全球农药行业低迷影响，净利润出现负增长，但随着16年下半年农药市场复苏，业绩重回增长通道。2017年一季度，公司实现收入31.99亿元，同比增长312.39%，净利润1.48亿元，同比增长200.26%，扣非净利润8917万元，同比增长86.76%。业绩大幅增长主要原因：（1）受益农药市场回暖、主要产品量价齐升，公司专利产品及差异化制剂产品在制剂中比重提升。（2）全资子公司辉丰石化持续发展。（3）转让子公司农一网股权溢价以及农一网减少亏损。

农药原药、制剂及中间体业务依然是公司主要盈利来源。2016年农药业务收入31.78亿元，占比54.4%，实现毛利润为5.94亿元，占比达到90.2%。

16年下半年，石化仓储一期项目进入正常运营阶段，2016年全年仓储业务实现收入24.99亿元，同比增长1162.99%，收入占比42.8%，实现毛利润0.54亿元，占比8.2%。

公司自上市以来，通过多次收购并购逐步向上游延伸，形成了“基础化工—农药中间体—农药原药—农药制剂”完整的产业链，增强了公司面对原材料市场波动时的抗风险能力，抢先占据了市场有利地位，提高了公司的生产规模和盈利能力。

2016年，为突出农化主业、降低风险，公司完成了对子公司江苏郁金香旅游开发有限公司的股权转让，同时对经营状况不甚乐观的四家化工类子公司进行了股权转让。

公司旗下“农一网”是国内首个农资电商平台，成立至今整体发展较快，但一直处于亏损状态，其2015、2016年分别亏损4561.33万元、2351.92万元。2017年1月，为减少农一网对经营业绩的拖累，公司将农一电子商务81.41%的股权予以转让，交易价格为5,563.75 万元，受让方为盐城农一投资管理合伙企业。未来公司线上销售仍然通过农一网展开，保证了内销渠道的稳定。

环保领先：公司先后在行业内率先通过ISO9001：2000标准质量体系认证、ISO14001环保管理体系认证以及OHSAS18001职业健康安全管理体系认证，并成为亚太地区率先通过QEHS体系认证的企业（由跨国公司着力推行的质量、环境、职业健康安全管理体系）。

客户稳定：与拜耳、巴斯夫、马克西姆等多家国际前十名农化跨国公司建立了稳定的合作关系，部分产品成为跨国公司全球主要采购基地，同时不断扩大在老客户中的供应份额。

产品丰富：公司产品涵盖了杀虫剂、杀螨剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂五大系列，包括33 个原药登记品种。截止2016年末，公司累计申请产品发明专利154件，获得授权51件，国际发明专利PCT申请39ian，已获美国、加拿大、澳大利亚、欧盟等国家和地区授权15件。

品牌优质：公司以优质产品为依托，在国内已树立“辉丰”制造品牌、“UFA”服务品牌等良好品牌形象，“辉丰”品牌2012年被认定为“中国驰名商标”，“辉丰”牌咪鲜胺产品被认定为“江苏名牌产品”，“阳光雨露元素”、“青蛙博士”等标识亦已深入人心。

全产业链发展：通过并购不断向上游延伸，形成了“农药中间体—原药—制剂” 的完整产业链。公司原药业务和制剂业务相辅相成，相互协同，是公司得以快速发展的双引擎。

盈利预测与估值。我们认为公司未来新项目和产能投放将促进业绩持续增长，预计2017-2019年公司EPS分别为0.28、0.35元、0.43元。考虑新产能投放带动业绩快速增长，给予公司2017年25倍PE，目标价7元，买入评级。

风险提示

环保趋严的风险。

行业竞争加剧的风险。

新增产能释放不及预期的风险。

农药产品价格回落的风险。