行业回顾：行业整体景气回升，子行业分化显著2016年行业整体景气显著改善，2017Q1 进一步回升，但各子板块分化显著，其中炼油、有机原料、涤纶等与油价关联度较高的子板块盈利持续好转；化肥、农药及中间体、纯碱、化纤（氨纶、粘胶）、民爆等子行业盈利探底回升；钛白粉、氟化工、聚氨酯（MDI）等子行业盈利延续强势。

投资策略：焦点重回供给端，关注结构性机会

在需求端因素的影响逐步减弱后，供给端因素将主导子行业景气变化，结构性机会仍将是行业关注焦点，主要包括：1）农药行业景气底部回升，优势企业受益于供给端收缩；2）砂石骨料、制冷剂、钛白粉等子行业受益于供给端收缩，产品价格强势；3）业绩有望持续超预期的行业龙头；4）长期看好电子化学品细分龙头；5）油价反弹受益的PTA-涤纶、PDH 产业链。

农药：行业底部回升，关注高景气品种及一体化企业2017Q1 以来，需求恢复性增长叠加环保因素的影响（主要是中间体），农药价格整体回升，行业景气有所改善，尤其有利于产业链一体化程度较高的上市公司，配合新增产能的释放，有望迎来新一轮的快速增长，相关公司包括辉丰股份（联苯菊酯、草铵膦）、长青股份（吡虫啉、麦草畏）、利民股份（代森锰锌、百菌清），扬农化工（菊酯、麦草畏）等。

氟化工：供需格局改善，景气阶段性回升

家电、汽车销售旺盛带动需求向好，国家环保政策收紧导致萤石、氢氟酸价格快速上涨，短期氯碱平衡、盐酸胀库仍将制约企业开工率，制冷剂价格有望延续强势，主流产品较年初上涨逾60%，相关公司包括巨化股份等。

钛白粉：供需格局改善，景气延续强势

需求仍有望维持增长，伴随环保压力持续收紧，钛精矿供应持续趋紧，进一步推升钛白粉价格上涨，利好一体化程度较高的企业，相关业务盈利情况良好。相关公司包括龙蟒佰利等。

电子化学品：国内企业迎来发展良机

行业进口替代空间广阔，国家战略定位明确，国内龙头企业在实现技术突破和客户认可之后，有望迎来市场份额的快速提升，且在新兴领域积极布局，长期成长空间广阔，相关公司包括国瓷材料、强力新材等。

重点公司

万华化学、巨化股份、金发科技、雷鸣科化、辉丰股份、长青股份、龙蟒佰利、国瓷材料。

风险提示：行业政策变动风险，油价大幅波动风险。