事件:公司发布2016 年报,2017 年一季报,2016 年实现营收58.4亿元(+75.22%),归母净利润1.74 亿元(+0.87%),其中收入增长主要来源于仓储业务,仓储收入为25 亿元,毛利5300 万元,剔除仓储业务,公司农药业务收入31.78 亿元,相比2015 年33.33 亿元下滑4.7%,毛利为6.06 亿元,同比减少7.05%。2016 年业绩同比下滑缘于农药行业景气低谷,公司产品价格和销售均受影响。2017 年一季度公司实现收入32 亿元,同比312%,归母净利润1.48 亿元,同比增长200%,扣非后净利润8900 万元,同比增长89%。

一季度业绩大涨来源于三大因素:1 农药行业回暖,公司产品全线涨价,菊酯价格上涨30%。公司PS 弹性大,有望带来显著业绩增量。2、剥离农一网,据公告测算年减亏2-3 千万元左右,同时剥离农一网带来税后收益约4800 万元。3、仓储业务开始贡献利润。

5000 吨草胺膦预计年中投产,预计带来较大业绩弹性:根据公告测算,公司5000 吨草胺膦预计年中投产,预计六月即可供货。目前环保压力下草胺膦价格依然处于相对较高位置,产能投产后有望带来较大业绩弹性。

一季度只是开始,业绩转好趋势或已确立:目前国内环保依然有进一步趋紧趋势,海外农药需求复苏。农药行业好转还在进行中,公司产品量价均有望得到保持。我们认为农药业务一季度增速转正只是开始,公司业绩转好趋势或已确立。

投资建议:2017-19 年EPS 预测至0.30、0.38 和0.39 元,维持买入-A的投资评级。六个月目标价7.46 元。

风险提示:草胺膦景气度下滑,农药行业复苏不及预期