全球农药进入补库存周期，国内农药行业景气上行。2016 年底国际巨头孟山都，杜邦，拜耳库存水平均已处于近年来新低，新一轮补库存带动我国农药原药出口大幅上涨，我国农药月度出口增速从2016 年1 月-3%上涨到12 月28%，农药出厂价格指数也从9 月份94.8 上升到年底97.2，农药行业景气度上行。

公司多个品种均为全球明星品种，受益于需求增长和国内环保带来的市场集中度提升。根据世界农化网信息公司核心品种咪鲜胺，辛酰溴苯腈，氟环唑等全球市场规模均超过1 亿美元，公司自主开发核心技术，成本优势显著，下游客户为巴斯夫、拜耳、FMC 在内的多个跨国企业，受益于农药行业补库存的景气提升。

同时，国内环保政策趋严，小厂商退出使得市场集中度逐步提升，公司量价齐升。

公司连续并购关键中间体，打造全产业链优势。公司连续并购关键中间体项目，目前已经形成咪唑-咪鲜胺，功夫酸/联苯醇-菊酯，氟化工-氟环唑/吡氟酰草胺/氰氟草酯，对羟基苯甲酸-辛酰溴苯腈，氯代苯酚-2,4-D 产业链。关键中间体的自给降低环保导致的原材料供应风险，并且利于公司成本控制，优势突出。

募投草铵膦等新产品，奠定未来业绩增长基础。公司2016 年4 月发行8.4 亿元可转债募投5000 吨草铵膦、抗倒酯、甲氧虫酰肼等项目，预计17 年年中前建成投产，草铵膦是全球四大非选择性杀虫剂之一，是未来替代百草枯及草甘膦的明星品种，抗倒酯及甲氧虫酰肼均为海外畅销品种，打造未来业绩增长点。

员工持股承诺盈利彰显管理层信心，剥离农一网减少亏损源。2015 年8 月，员工持股购入约3000 万股成本价为4.64 元，在现价附近，且要求16-18 年净利润不低于2.93、3.51 和4.2 亿元，彰显管理层信心。2017 年1 月份剥离每年亏损2000万元以上的农一网，带来一次性收益5700 万元，减少未来亏损源。

投资建议：公司为细分农药龙头，拥有中间体-原药-制剂完整产业链，受益于国内环保趋紧带来的供给收缩、全球农药补库存带来的量价齐升。募投5000 吨草铵膦等项目未来有望成为新业绩增长点。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.13，0.21，0.25 元，给予买入-A 评级，12 个月目标价6.5 元。

风险提示：环保管制放松的风险、海外需求不及预期的风险等