2013年1-9月,公司实现营业收入2.12亿元,同比下降1.39%,营业利润3962万元,同比下降25.07%,实现归属母公司净利润3324万元,同比下降26.4%,实现每股收益0.12元。

其中,第三季度实现营业收入6818万元,同比下降9.21%,营业利润918万元,同比下降40.42%,实现归属母公司净利润716万元,同比下降45.28%,实现每股收益0.03元。

三季度营业收入继续下滑。公司位于广东普宁,主要从事鸡精、鸡粉等产品的研发、生产和销售。受餐饮市场环境不佳的影响,公司产品销售受到抑制。2013年1-9月,公司营业收入同比下降1.39%。分季度来看,由二季度开始,公司营业收入出现下滑,第二和第三季度公司营业收入分别同比下降了10.95%和9.21%。

毛利率下降、期间费用率上升,进一步影响公司业绩。报告期内,由于公司主要产品鸡粉和鸡精的毛利率双双下降,使得公司综合毛利率同比下降2.95个百分点至40.54%。由于公司将上市募集的资金陆续投入到募投项目和广东酱汁生产基地建设项目中,使得公司利息收入减少,公司财务费用率同比增长2.82个百分点至-3.64%,使得公司期间费用率同比提升2.42个百分点至20.25%。期间费用率和毛利率的一升一降是公司业绩降幅高于公司营业收入降幅的主要原因。

募投产能释放,市场网络不断扩大,未来公司业绩增长有望提速。公司募投项目“2万吨鸡精、鸡粉生产基地项目”在2013年4月底建成并投入生产,公司产能增至3.2万吨/年,同时公司市场营销网络建设项目也已完成。公司在产能集中释放和市场营销网络不断完善的背景下,公司业绩增长有望提速。而公司在2012年10月新建的1万吨酱汁项目预计在2014年10月达产,未来有望成为公司新的增长点。

盈利预测与评级。公司预计2013年业绩下降0%-20%之间。我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.16元、0.18元和0.22元,按公司昨日收盘价计算,对应的动态PE分别为36X、31X和26X,维持公司“中性”的投资评级。

风险提示。(1)食品安全风险;(2)市场拓展低于预期风险;(3)募投产能释放低于预期风险