主要内容：

结论和投资建议：1、强调1 月以来的观点，纯粹从基本面角度（不考虑估值），13 年大众食品优于二三线白酒，优于一线白酒。大众食品领域重点推荐：有理由支撑消费升级、行业竞争态势趋缓的伊利股份以及整合完成、股份公司新总裁上任、屠宰整合逐步展开的双汇发展，同时也推荐有核心竞争力的汤臣倍健、基本面有改善的好想你、贝因美、光明乳业、涪陵榨菜，阶段性推荐有望跟随性上涨的洽洽食品、克明面业、承德露露、三全食品等。2、反腐和改进工作作风的整风运动持续进行，对白酒、葡萄酒消费的影响范围不断扩大，不仅涉及政务消费，而且开始涉及部分商务消费。在此情况下，多数超高端、次高端及中高端白酒终端消费都受到一定影响，程度不同而已。在终端需求始终受压制的背景下，13 年酒水行业难有很大的上涨机会，但有波段性的反弹机会，这种机会或许在两会后。我们需要调整心态，需要敬畏周期的力量，同时相信任何行业都是有周期的。从白酒基本面来看，主流价位在80-300 元的中档白酒以及所处偏远省市的区域名酒所受的影响相对小一些。3、阶段性继续推荐大众食品，理由：（1）受益于收入分配制度改革和城镇化建设；（2）短期没有负面担忧，终端销售正常；（3）酒水行业受大力度整风运动影响的背景下，前期从酒水行业撤出的资金可能会流向医药（尤其中药）行业及大众食品，从而不断推高他们的估值；（4）大众食品13 年总体业绩增速有望略高于12 年，部分公司处于基本面改善阶段，或受益于短期无法证伪的“生二胎”等主题投资机会；（5）春节过后白酒、葡萄酒的消费开始逐渐进入淡季。

行业效益数据分析：1、12 年1-12 月食品饮料各子行业收入和利润增速分别如下：白酒（26.8%、48.5%）、啤酒（6.8%、3.0%）、葡萄酒（14.4%、4.8%）、黄酒（12.9%、7.3%）、乳制品（14.3%、21.7%）、肉制品（17.7%、25.0%）、含乳饮料（13.6%、42.1%）和速冻米面食品行业（12.3%、8.9%）。食品饮料行业收入利润增速继续高于工业企业整体，但差距在缩小。1-12 月工业企业整体累计收入增速回升至11.0%，累计利润增速回升至5.3%，而食品饮料行业收入和利润增速继续下滑，为19.4%和24.8%。2、白酒行业1-12 月收入4466 亿元，利润818.6 亿元；毛利率为38.1%，较去年同期提升3.5 个百分点；税前利润率18.3%，同比提升3.1 个百分点。1-12 月主要省市的白酒行业利润增速为：四川省52.4%、贵州省64.5%（我们预测贵州茅台12 年净利润增长52%）、山东省53.4%、湖北省58.2%、江苏省64.2%（我们预测洋河股份12 年净利润增长53%）、河南省20.3%、安徽省23.8%。整风运动背景下，13 年白酒行业盈利增速明显回落已无悬念。3、葡萄酒行业毛利率继续下滑，1-12 月行业毛利率为26.3%，较去年同期下滑4.1 个百分点，税前利润率12.3%，同比下滑0.9 个百分点。4、乳制品行业1-12 月收入2465 亿元，利润159.6 亿元，税前利润率6.47%；行业毛利率为23.6%，同比上升1.9 个百分点。

其他行业数据跟踪：1、贵州茅台目前经销商之间的调货价为1050-1150 元，团购价1150-1250 元；五粮液的一批价为660-700 元。2、受需求影响，进口葡萄酒增速不断下滑。12 年1-12 月进口瓶装葡萄酒266.1 千吨，同比增长12.2%，12 月单月进口27.6 千吨，同比下滑11.3%；1-12 月进口桶装葡萄酒121.5 千吨，下降4.3%，12 月单月进口6.5 千吨，同比下降25.2%。