结论和投资建议：1、从基本面角度而言，短期大众品（乳业、肉制品、膳食营养补充剂、红枣）优于二、三线白酒，优于一线白酒；从估值角度而言，一线白酒估值最便宜。白酒相对市场整体的估值倍数创历史新低，大众品相对白酒的估值倍数则创历史新高。没有负面消息的大众品短期更容易聚集人气（历史上12月和1月大众品的表现也通常好于白酒），预计3、4月份开始一线白酒会适度补涨。在市场持续活跃的背景下，三线白酒中可重点关注有区域大本营市场且市值不到80亿元的老白干酒和伊力特。2、大众品、二三线白酒、一线白酒分别适合不同风险偏好和投资风格的投资者，趋势投资者可继续加仓大众品（如伊利、双汇、汤臣倍健、好想你），在部分中长线资金从一线白酒撤出的背景下，预计今年大众品13PE有望被炒到25倍附近（朝阳行业中快速增长的汤臣倍健有望炒到40倍），经过12月和1月的上涨，大众品的估值已从12PE切换至13PE。趋势投资者也可继续关注老白干、伊力特等有大本营市场且在当地有明显品牌优势的区域名酒。而稳健的投资者可在大众品、二三线白酒和一线白酒间均衡配置。大众品的有利因素是短期没有负面消息，同时受益于城镇化建设和居民收入的提高。正如我们在2013年食品饮料投资策略报告中所述：“在经济不景气的背景下，我们尤其看好需求有一定刚性、有安全和品质作为消费升级理由支撑的乳制品行业，看好蒙牛竞争力不断降低背景下的伊利股份”。在整风力度加大的背景下，一线白酒的终端销售压力整个上半年会始终存在，但企业层面的盈利会好于单个经销商终端的表现，同时相对估值也已很便宜，预计3、4月会适度补涨。二三线白酒尽管终端压力不如一线白酒，但也会受大环境的影响。3、综合考虑各方面因素，目前相对优选茅台、伊利、双汇、汤臣倍健、老白干、伊力特、五粮液、洋河、老窖、汾酒、古井、金种子、沱牌、好想你等。

重点公司12年报业绩前瞻。（1）一线白酒中茅台表现最好。茅台、五粮液、洋河、老窖12年报净利润预计分别增长63.6%、59%、54%和53%。（2）二、三线白酒中年报业绩酒鬼酒、沱牌、汾酒增长最快，但四季度均不理想。12年报酒鬼酒净利润增长158%（尽管塑化剂事件使得四季度单季净利润下降64%），沱牌增长86.1%，汾酒增长69.5%。四季度单季沱牌和汾酒增长7.7%和8.7%。金种子酒业绩增速相对平稳，12年报和12年四季度分别增长50.4%和49.1%。古井贡、老白干、青青稞酒、水井坊预计四季度业绩增速也明显放缓。古井12年报预计增长43.5%，四季度单季增长31%；老白干12年报乐观估计增长48.7%，四季度单季增长8.2%，谨慎估计四季度单季净利润持平或负增长（因为11 年四季度基数较高）；青青稞酒预计四季度单季增长25%；水井坊12年报预计增长7%，四季度预计下降76%（11年第四季度有4338万营业外收入）。（3）大众品增速相对平稳。伊利全年业绩预计略下降1.3%，四季度单季增长7.1%；双汇四季度预计增长43.5%；汤臣倍健由于季度间费用摊销，四季度单季增长4%；好想你12年报预计下降2.5%，四季度单季预计0.265元，增长13.5%。（4）啤酒、葡萄酒、黄酒增长缓慢。青啤、燕啤业绩预计基本持平，仅微幅增长；张裕预计下降8%；金枫下降。