结论和投资建议：

1、综合考虑行业基本面、相对估值、前期股价涨幅以及市场情绪等因素，我们预计1 月份白酒等食品饮料板块有望适当补涨，而年度主升浪预计在4-7 月份，但幅度均不会太大。低配食品饮料的机构投资者可考虑择机适当加仓。基本面有压力和估值便宜这两个因素共同影响未来板块走势。负面因素：（1）受经济持续低迷、反腐力度加大和整风运动兴起等影响，白酒终端动销比较缓慢，且未来几个月存在持续压力；（2）一月份是基金集中调仓的月份，二月份之后白酒逐渐进入消费淡季（今年春节是2 月10 日）。正面因素：（1）受团购渠道拓展、新招经销商等因素影响，企业层面的盈利增速将好于单个经销商的进货情况和终端动销情况；（2）尽管有不小压力，茅台、汾酒、洋河、五粮液等白酒企业2013 年的收入目标均在30%以上或附近，和市场预期反差较大（当然，13 年部分白酒企业的收入目标存在达不到的可能性）；（3）11-12 月大幅跑输市场之后，目前白酒等食品饮料行业的相对估值倍数已创历史新低，相对估值倍数继续向下的空间有限。13/1/8 白酒行业相对重点公司整体（剔除金融服务业）的估值倍数为0.91，远低于历史均值1.54，甚至低于09 年5 月的历史低点0.94，显示目前白酒股具有相对较高的安全边际。估值切换至13PE 后，茅台、洋河、五粮液、老窖13/1/8 的动态市盈率仅有10.8 倍、12.4 倍、8.9 倍和9.2 倍；

（4）11-12 月白酒行业经历了塑化剂事件、反腐整风等重大利空，从而导致11、12 月白酒行业指数分别跑输申万A 指9.9 和13.9 个百分点，利空集中释放后股价存在适当补涨的潜力。2、从价位段角度而言，终端零售价在100-400 元的中高端和部分次高端白酒未来有望获得相对更快的增长，然而几乎所有酒厂（包括各省市的地方性酒厂）都有该价位段的产品，同时消费者对这些价位段的品牌忠诚度不如超高端白酒，这使得企业间的竞争较激烈，高增长的可持续性也有不确定性。相对而言，目前山西汾酒在这方面有一定优势。3、大众品领域我们相对看好伊利股份、双汇发展和好想你，从历史表现来看，每年年底和年初大众品通常有所表现，主要是食品饮料内部调仓的结果。4、综合考虑基本面、估值、前期涨幅等因素，目前相对优选茅台、洋河、五粮液、老窖、汾酒、伊利、双汇、古井、金种子、沱牌、好想你、老白干等。

有别于大众的认识。1、在经济增速放缓和反腐整风双重压力下，超高端白酒的终端动销有压力是不争的事实，预计13 年上半年终端动销的压力会始终存在。目前茅台的一批价1300-1400 元，相比819 元的出厂价，茅台的经销商仍在继续获取着暴利。五粮液目前一批价680-720 元（目前出厂价659元，2 月1 日后调整为725 元，但发货比计划通常滞后3-5 个月），相比提价前略有回升。2、行业增速放缓必然带来超额收益收窄，这种背景下白酒等食品饮料个股的市场表现会出现类周期性波动，适当波段操作变成无奈的选择。3、我们对基本面适当谨慎，但对股价不悲观，主要是因为相对估值已创历史新低。4、茅台13 年的报表业绩增长仍然比较确定，即茅台集团收入从12 年的350-370 亿元上升至13 年的500 亿元的概率仍较大，理由是：

（1）茅台渠道利润仍较大，目前计划外批条价及团购价已上涨至1199 元，茅台可以通过增加老经销商的计划量、增加计划外批条的量、新批县级经销商等方式来消化13 年的新增量；（2）12/9/1 茅台出厂价从之前的619 元上涨至819 元。