月初以来行业表现：8/1-8/17，食品饮料行业跑输申万A 指3.2 个百分点。

分子行业看，乳品跑赢0.1 个百分点，肉制品跑输1.2 个百分点（其中双汇跑输1.5 个百分点），啤酒跑输2.3 个百分点，白酒跑输4.7 个百分点，葡萄酒跑输5.5 个百分点（其中张裕跑输10.6 个百分点）。

站在目前时点，如何看待行业投资机会？我们较7 月夏季策略会时乐观，预计8/19-12/31 食品饮料行业有望获得超额收益，股价越是回调，意味着反弹行情概率越大。理由如下：1）作为行业景气度风向标，茅台一批价格回升势头超预期（茅台一批价格从底部的1250-1300 元回升至目前的1400-1450元，1400 元愿意出货的经销商已不多）、出货加快，经销商库存降低至1-1.5个月；五粮液一批价格反弹6%至730-740 元，经销商库存降低至2-2.5 个月。预计年内茅台一批价格有望反弹至1600 元，五粮液有望反弹至780-800 元。2）年初至今，白酒超额收益是由其盈利预测上调和其他行业盈利预测下调带动的，白酒相对估值倍数处于历史均值以下，估值下跌风险有限。目前白酒相对申万重点公司（剔除金融服务业）的估值倍数为1.32 倍，如果再考虑到9/30 后估值切换至13PE，那么估值倍数更是仅有1.14 倍，低于05 年以来的估值倍数均值1.56 倍。3）食品饮料行业12 年的净利润预测增速在所有一级行业里排名第一，预计茅台股份、山西汾酒、伊利股份等公司12年报净利润增速将明显高于中报，预计酒鬼酒三季度净利润增速高于中报，五粮液、泸州老窖、古井贡酒等公司的年报净利润增速与中报增速差不多。同时，13 年食品饮料净利润预测增速将仍然明显高于市场平均水平。

选股思路：主抓核心竞争力，兼顾持续改善型。坚定看好机制到位、治理结构优异且管理和营销能力出众的洋河股份以及品牌力突出的贵州茅台。坚定看好仍在持续改善过程中的个股，比如酒鬼酒。上半年液态奶增幅度好于预期，下半年盈利增速将回升的伊利股份目前也可逐渐配置。综合来看，目前建议优选洋河股份、酒鬼酒、贵州茅台、伊利股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等。

1-6 月效益：白酒利润增速环比明显回升，啤酒利润降幅收窄，葡萄酒、乳制品利润增速环比有所下降，肉制品基本和上月持平。1-6 月子行业收入和利润增速情况分别如下：白酒（28.9%、55.1%）、啤酒（9.3%、-8.8%）、葡萄酒（14.4%、4.1%）、黄酒（18.4%、12.2%）、乳制品（14.6%、28.2%）、肉制品（18.5%、13.8%）、含乳饮料（13.4%、25.6%）和速冻米面食品行业（12.8%、9.1%）。工业企业整体累计收入增速下滑至11.3%，累计利润增速继续下滑，为-2.2%；而食品饮料行业则相对较稳健，收入和利润增速分别为20.7%和23.0%。

1-7 月产量：啤酒、葡萄酒和乳制品环比增速下滑。白酒（19.7%）、葡萄酒（17.0%）、鲜冷藏肉（21.6%）、速冻食品（18.2%）及软饮料（10.2%）保持两位数增长，啤酒（4.1%）和乳制品（4.2%）仅有个位数增长，啤酒行业增速最低。