结论及建议：1、3-4 月份看好白酒的逻辑得到验证，一季报白酒业绩一枝独秀（一季报净利润增速：洋河88.8%，茅台57.6%，五粮液46.5%，老窖44.3%，古井53.2%，酒鬼酒466.9%，金种子60.4%，沱牌206.4%，汾酒-2.7%）。2/28申万《食品饮料行业跟踪点评：进可攻退可守，建议逐渐加仓》报告推出以来食品饮料总体上跑赢了大盘（尽管期间有第五次廉政会议的打压），3、4月食品饮料行业分别获得3.7%和1.4%的超额收益，白酒行业分别获得3.8%和4.9%的超额收益。4 月5 日推荐的酒鬼酒4 月份的超额收益高达15.5%。2、预计5 月份食品饮料跟随大盘波动。正面因素：（1）一季度食品饮料行业净利润增长42.4%，远好于其他行业（剔除金融服务业后的A 股整体净利润下降16.4%）；（2）全年业绩基本有保障，不会像其他部分行业会不断下调预测；

（3）目前白酒行业相对重点公司（剔除金融服务业）的估值倍数为1.36，较之前略有回升，但仍低于历史均值1.57。（4）华泰柏瑞沪深300ETF 与嘉实沪深300ETF 的建仓对板块短期上涨有推动作用。负面因素：（1）受经济减速预期和通胀预期影响，今年消费总体不旺，3、4 月白酒终端销售平淡，经销商普遍反映有库存，市场会担心“后周期”行业的滞后影响，从而压制股价大幅上涨；（2）中报增速预计较一季报略有回落；（3）受舆论压力影响，茅台提价可能推后1-3 个月。3、一季度末基金对食品饮料的平均配置比例为12.4%，平均超配6.5%。4、目前相对优选洋河、茅台、五粮液、老窖、伊利、双汇、古井、酒鬼、汾酒，其次金种子、张裕、洽洽、黑牛、沱牌、老白干。

一季报整体业绩回顾：1、一季报食品饮料上市公司收入和净利润分别同比增长19.7%和43.2%，而市场整体（剔除金融服务后）的收入和净利润增速分别为7.2%和-16.4%。食品饮料一季报盈利增速远高于市场平均水平。2、白酒：一季报收入与净利润分别增长42.0%和54.9%。53 度飞天茅台一批价从去年12 月高点的1970 元回落至目前的1500-1550 元，五粮液一批价从去年12 月初的950 元回落至目前的820 元，国窖1573 继续“控量保价”，二季度发货偏少，洋河、古井等一季度收入快速增长的以次高端产品为主导的企业二季度收入增速预计也将有所放缓。看3-5 年，白酒行业产能会过剩，竞争会加剧，集中度将提高，有综合竞争能力的企业最终将胜出。看6 个月，目前优选洋河、茅台、五粮液。3、葡萄酒：上市公司一季报收入下降7.7%，净利润增长4.9%。短期受宏观经济、春节较早等影响，以及进口瓶装葡萄酒数量快速增长（去年月增速50%以上）的冲击，国内葡萄酒销售较为疲软，张裕、长城、王朝的经销商普遍感受到终端动销的压力。4、啤酒：上市公司一季报收入与净利润分别增长5.5%和3.4%。啤酒企业今年原材料成本压力有望减缓，年初至今大麦价格有所下滑，但是人工、能源等成本的快速上升又给啤酒企业增加了压力。5、乳制品：上市公司一季报收入与净利润分别增长13.7%和95.2%。主要原因是今年乳业竞争改善带来的费用率下降和原奶价格持平缓解了企业的成本压力，净利率提升明显。6、肉制品：上市公司一季报收入与净利润增速分别为16.5%和-27.4%。一季度经济增速放缓影响了消费者（尤其中低收入阶层）对大众消费品的消费欲望。