结论或投资建议：

1、预计下半年食品饮料行业有板块性机会，五个理由：旺季来临、提价预期再现、12 年盈利预测上调、估值切换至12PE 后发现并不贵、中报继续给力。

二季度加仓后建议7 月份择机继续增持，四季度冲高时或提价利好兑现时可适当减持。2、下半年建议投资者重点关注12PE 低且未来成长性好的品种，同时兼顾中报业绩。我们看好三类企业：（1）次高端酒水中的洋河股份、山西汾酒、古井贡酒/古井贡B、张裕A/B 等（前三家简称“洋汾古”）；（2）超高端白酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖（简称“茅五窖”）；（3）食品子行业的龙头企业，如伊利股份、双汇发展等。3、短期不妨重点关注中报净利润预计增长60%以上的公司，如洋河（66%以上）、汾酒（97%）、古井（150%）、伊利（主业74%）、金种子（135%）等，次高端“洋汾古”11-13 年市场一致预期不断上调的概率和幅度相对较大。 4、1-5 月食品饮料行业收入增长33.6%，税前利润增长39.8%，说明行业整体非常景气。

各子行业效益分析及中报前瞻：

1、白酒：1-5 月白酒行业销售收入和利润总额分别增长36.4%和38.9%，维持较快增长。受中产群体人数迅速上升以及消费升级影响，我们预计次高端白酒未来三年业绩增速仍将明显高于行业平均水平，今年中报也不例外：洋河股份中报预计“1.97 元，增长66%”以上（即二季度单季增74%以上）；山西汾酒预计1.52 元，增长97%；古井贡酒1.142 元，增长150%（已预告）。市场回暖和估值切换至12PE 背景下，高成长个股将重新获得估值溢价，“洋汾古”的中报行情可以期待。超高端将延续一季报较快增长：贵州茅台4.21 元，增长41%；五粮液0.834 元，增长40%；泸州老窖1.0 元，增长34%。2、啤酒：1-5 月行业销售收入和利润总额分别增长22.7%和47.8%。行业毛利率30%，较去年同期下滑0.9 个百分点。行业毛利率受大麦成本影响有所下滑而利润依然较快增长出乎意料。青岛啤酒中报预计0.8 元，增长30%；燕京啤酒0.376 元，增长14%。3、葡萄酒：1-5 月行业销售收入和利润总额分别增长29%和35.3%，进口瓶装葡萄酒84.7 千吨，同比增长63.7%，进口桶装葡萄酒55.9 千吨，同比增长27.8%。张裕中报预计1.555 元，增长40%。4、乳制品：1-5 月行业销售收入增长21.3%，增速较1-2 月上升3 个百分点；利润总额同比增长45.1%，增速较1-2 月大幅提升41.8 个百分点。乳制品利润增速大幅提升的原因包括：（1）原奶价格环比持平（年初至今原奶涨幅仅2%），同比涨幅亦明显收窄。1-5 月行业毛利率22.8%，较去年同期上升0.3 个百分点。随着原奶价格逐步走稳，未来乳制品企业成本压力还将进一步减弱。（2）行业竞争结构改善，费用率有所下降。随着中小乳制品企业逐渐退出市场，龙头企业有望受益。1-5月行业三项费用率16.2%，较去年同期下降1 个百分点（1-5 月行业税前利润率正好较去年同期提高1 个百分点）。伊利股份中报预计主业0.375 元，增长74%；皇氏乳业0.182 元，增长30%；贝因美0.496 元，增长10%。5、肉制品：1-5 月行业销售收入和利润总额分别同比增长28.3 和7.9%，受价大幅上涨和食品安全事件困扰，利润增速较去年同期大幅下滑35.9 个百分点。双汇发展中报预计0.115 元，下降85%（已预告）。6、其余跟踪公司：三全食品中报预计0.413 元，增长38%；洽洽食品0.36 元，增长17%（1Q 下降2%，2Q 薯片销售超预期，上半年薯片销售收入预计2 亿元左右）；黑牛食品0.207 元，增长15%；双塔食品0.218 元，增长45%，恒顺醋业主业增20%。