事件：

公司2016 年1-6 月实现营业收入2.07 亿，同比下降14.89%；归属于上市公司股东净利润873.20 万，同比下降13.52%，扣非后净利润674.34 万元，同比增长5.43%；每股收益0.03 元/股。公司预计2016 年1-9 月归属于上市公司股东的净利润同比增速-30%至20%。

观点：

公司业绩企稳回暖可期。2016年上半年，实现营业收入2.07亿，同比下降14.89%；其中二季度，实现营业收入0.96亿元，同比下降13.38%，主要是短期受到俄罗斯市场影响，公司海外业务收入下降。分产品来看，裘皮服装、裘皮皮张、裘皮饰品、种貂、时装、裘皮面料的营收占比分别为64.82%、2.08%、1.3%、1.04%、0.58%、0.04%，同比变化分别为-90.41%、199.7%、-48.19%、-4.6%、-12.53%、100%。分区域来看，出口销售、国内销售的营收占比分别为41.2%、28.66%，同比分别下降36.22%、13.88%。

公司不断整合上游资源、加快下游渠道建设，已完成搭建从“特种动物育种—裘皮原皮交易—裘皮原皮加工—裘皮服饰设计生产—裘皮服饰销售—毛皮质押融资”的完整产业布局。

费用率提升压缩利润空间。2016年上半年，综合毛利率同比提升5.41个百分点至35.57%，得益于公司整合上游资源，加强海外农场貂种培育。期间费用率同比增长4.76个百分点至30.51%，主要是销售费用和管理费用开支增加导致。毛利率增长与费用率提高相抵消，使利润空间受到压缩，2016年上半年实现归母净利润同比下降13.52%至873.2万元，扣非后净利润同比增长5.43%至674.34万元。公司预告2016年1-9月归属净利润为558.03万元至956.62万元，同比增长幅度-30.00%至20.00%。

华斯持续挖掘网红经济价值。1）2015年5月，华斯股份以 8253万元入股优舍科技（“微卖”的运营主体），持股30%；2015年7月，微卖母公司优舍科技与新浪微博成为合作伙伴，并签订为期三年《微博与微卖战略合作协议》，双方将在社交电商平台的搭建和运营、平台API、大数据分析等方面展开合作。新浪微博作为全国最大的开放式社交媒体，未来有望继续为微卖的业务爆发式增长提供强大的支持和空间。2）公司拟通过子公司华卓投资收购明月夏天持有未来时刻10%的股权，转让价款为500万元，进一步完善网红电商产业链。未来时刻是一家网红运营经纪公司，着力美妆类社交电商孵化，现已签约“王岳鹏Niko”

等20个具有较强电商变现能力的网红，核心团队具备多年社交媒体等相关经验。华斯股份将借助未来时刻打通粉丝营销和电商运营，并对网红孵化、社交平台、供应链等资源进行有效链接及整合。预计未来公司会在移动社交电商产业链上继续延伸与布局。

结论：

公司拥有裘皮全产业链布局的行业龙头优势，看好移动社交电商的发展前景以及公司借助微卖的战略布局，期待公司在移动社交电商产业链上的继续延伸与布局。目前公司定增项目已过会，拟以14.31 元/股募资6 亿元深化产业链布局，大股东承诺认购6000 万元，大股东认购彰显信心、提供安全边际。暂不考虑定增、微卖社交电商业务，预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.18、0.23、0.28 元，当前股价对应的PE 分别是85.9、67.3 和55.6 倍，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：

社交电商转型不及预期，主营业务持续低迷