投资要点:

收购社交电商孵化公司,持有10%股权。公司8 月16 日发布公告,拟通过子公司“华卓投资管理中心”收购“萍乡明月夏天科技合伙企业”持有的“深圳未来时刻电子商务有限公司”10%的股权,转让价款为500 万元人民币。未来时刻着力美妆类社交电商孵化,有效整合网红孵化、粉丝运营和电商管理。借助在用户洞察、网红运营、电商管理方面的精良团队,打通粉丝营销和电商运营,并将网红、粉丝,平台、内容,品牌、供应链,进行有效链接及整合,公司目前已签约“王岳鹏Niko”等20 多个具有电商变现能力的红人。

传统电商痛点明显,社交电商带来模式变革。传统电商平台在运营早期,依靠其低廉的运营成本及强大的流量红利,取得快速发展,然而伴随着流量红利的枯竭,传统电商的痛点也日益明显。从供给端来看,企业运营成本高企,中小企业不堪重负,以阿里平台为例,除店铺装饰、照片拍摄、美工修图、人工客服等固定运营成本外,还需通过直通车、淘客推广、钻石展位、聚划算等购买流量,推广费用极高;从消费端来看,传统电商平台产品数量众多,质量良莠不齐,用户体验较差,同时,伴随着消费升级,消费者的需求也从单纯的追求低价向注重设计感、流行点、性价比等过度。传统电商痛点明显,为去中心化的、基于KOL 的社交电商提供发展契机。

试水网红运营模块,社交电商再延伸。未来时刻的收购,帮助公司试水网红运营模块,这是继2015 年投资优舍科技(微卖运营主体)卡位微博社交电商生态顶层以来,在产业链的进一步延伸。优舍科技负责微博橱窗的全部后台运营,拥有海量微博数据,具备较强的数据挖掘与分析能力;通过未来时刻的投资,公司试水网红前端运营,初步探索与上游红人的对接,实现微博粉丝、红人数据挖掘(优舍科技)、红人运营(未来时刻)、后端对接(供应链)与变现(微卖)的闭环。微卖、未来时刻等优质社交电商标的的投资,表现出公司布局社交电商的信心与决心,同时也彰显出公司优质的资源获取能力。

预计公司未来产业链布局仍将持续,定增底价提供安全边际。预计公司未来将持续在基于微博社交生态的社交资产变现方面进行布局。同时,公司定增6 亿元,有助于强化社交电商后端的供应链平台。目前股价14.98 元,较定增底价14.31元溢价仅4.7%,具有一定安全边际。

盈利预测与估值。假设未来 3 年销售、管理费用基本保持上年水平,且“微卖”电商平台,自2016 年起伴随原有商户的迁入及交易人数的扩大开始为整体销售带来新的增量。预计公司 2016-18 年实现归母净利分别为 6795 万、1.05 亿、1.28 亿元,同增 276.12%、54.64%、22.28%,对应 EPS 为 0.19、0.30、0.37 元。 考虑到相关可比公司 16 年 PE 区间在 50x-103x,在公司产业升级背景下,后续互联网业务推进带来的业绩爆发性,以及同类业务龙头企业标的稀缺性,给予公司略高于均值的估值水平,2016 年 90xPE,对应目标价 17.10 元,增持评级。

风险提示:公司业绩进一步下滑,社交电商生态布局低于预期。