本报告导读：

公司三季度业绩受油价波动，需求复苏不及预期等原因影响不及预期。公司与沙特阿美合作拓展下游市场，控股股东继续增持彰显信心。

投资要点：

维持“增持”评级，下调盈利预测并上调目标价：因成品油需求低于预期，且炼化板块仍处于底部复苏期，我们下调公司2024-2026 年EPS 为0.13/0.33/0.96 元（原为0.24/0.69/1.16 元）。参考可比公司采用PB 估值法估值，可比公司2024 平均PB 为2.77，对应目标价为12.23 元（原为11.20 元），维持“增持”评级。

三季度业绩承压，油价波动影响业绩：2024 年前三季度公司实现净利润8.77 亿元，同比+714.73%，扣非后净利润6.88 亿元，同比+630.51%。其中Q3 实现净利润0.19 亿元，同比-98.48%，环比-93.87%，扣非后净利润0.16 亿元，同比-98.74%，环比-92.00%。三季度业绩低于预期的原因是化工品需求疲软，且成品油受新能源替代等影响，需求低于市场预期。此外三季度油价波动较大，带来部分产品减值影响业绩。

三季度部分化工品价格疲软，库存减值或影响业绩：三季度原油均价78.60 美元/桶，环比Q2 下降6.44 美元/桶，受原油回落影响，相关化工品均价均环比下滑。其中PTA/PX/纯苯/苯乙烯/乙烯/丙烯均价环比-8.49%/-9.16%/-6.09%/-1.75%/-1.30%/+1.27%。价差方面，PTA-PX/PX-石脑油/乙二醇-0.55*乙烯/汽油-石脑油价差分别环比+28.68%/-22.69%/+25.24%/-7.76%。虽然部分产品价差环比增加，但库存减值或更加拖累业绩。

与沙特阿美合作，增持彰显信心：公司与沙特阿美方签署多份战略协议，拟通过子公司互相参股，共建项目等方式拓展下游市场，共同开发海外市场。8 月21 日公司公告控股股东拟以不低于5 亿元不高于10 亿元金额继续增持公司股票，且不设定增持价格区间。此次大股东增持能够提振投资者信心，支持公司长远健康发展。

风险提示：原油价格大幅波动，下游需求复苏不及预期