事件：

公司发布2024 年半年度报告，2024 年上半年公司实现营业收入1613 亿元，同比+4%；实现归母净利润9 亿元，同比大幅扭亏为盈。其中Q2 单季度公司实现营业收入802 亿元，同比-5%，环比-1%；实现归母净利润3 亿元，同比-10%，环比-45%。

点评：

炼化产业链价差收窄，Q2 业绩承压下滑：2024 年Q2，布伦特原油均价85 美元/桶，同比+9%，环比+4%；石脑油裂解价差-70 美元/吨，同比-32 美元/吨，环比-5美元/吨；炼油价差691 元/吨，同比-249 元/吨，环比-115 元/吨；PX 价差432 元/吨，同比-310 元/吨，环比-748 元/吨；PTA 价差385 元/吨，同比-84 元/吨，环比-12 元/吨；涤丝POY 价差1032 元/吨，同比-2 元/吨，环比-39 元/吨。24 年Q2，油价上涨叠加需求疲软，炼化产业链价差有所下滑，致公司Q2 业绩承压下滑。

新材料项目接连投产，加速布局新材料产业链：截至24 年8 月，浙石化投资建设的 1000 吨/年α-烯烃中试装置已经投料成功，顺利产出合格产品 1-辛烯；140 万吨乙烯及下游化工产品装置(二期工程产品结构优化)项目已顺利完工；38 万吨/年聚醚装置已产出合格产品，目前产能共计31 万吨/年。公司基于浙石化炼化项目提供的上游原材料，大手笔投资延伸布局下游新材料领域,一方面新增乙烯、丙烯中间原料产能，在实现炼油提质增效基础上扩大下游高附加值产品原料供给；另一方面积极布局EVA、α-烯烃及POE、DMC、PC 和ABS 等高端新材料产品，瞄准新能源和高端材料领域，特种合成材料和高端合成材料等产能将得到有序扩增，有望打造二次成长曲线。

积极开展股份增持回购，提振市场信心：公司自2022 年3 月29 日首次回购股份以来，共实施三期股份回购方案，均已实施完成，三期回购累计回购公司股票 5.53亿股，占公司总股本的 5.5%，成交总金额达 70 亿元（不含交易费用），此外自2024 年1 月22 日至2024 年7 月18 日，控股股东荣盛控股实施增持计划，累计增持公司股份1.16 亿股，占目前公司总股本的1.14%，增持金额约为12 亿元。同时荣盛控股计划自2024 年8 月21 日起6 个月内再次实施增持计划，增持金额介于5-10 亿元。公司积极开展股份回购及增持计划，彰显了公司未来发展前景信心，重视股东回报，促进了公司长期稳定发展。

盈利预测、估值与评级：考虑到炼油景气度下滑以及烯烃景气承压，公司盈利能力下滑，因此我们下调公司2024-2025 年盈利预测，新增2026 年 盈利预测，预测2024-2026 年公司归母净利润分别为23.61（下调62%）/39.37（下调54%）/60.49亿元，对应EPS 分别为0.23 元/0.39 元/0.60 元/股，公司新材料项目持续推进，未来成长动力充足，故维持对公司的“买入”评级。

风险提示：新增产能投放进度不及预期，全球经济复苏不及预期，国际原油价格波动，环保政策风险。