荣盛石化发布半年度报告：2024H1 公司实现营业收入1612.5亿元，同比增长4.35%；实现归母净利润8.58 亿元，同比增长176.15%。其中，2024Q2 实现营业收入801.6 亿元，同比下滑5.48%，环比下滑1.14%。

投资要点

炼油产品拉动业绩，化工产品盈利能力提升上半年，原油价格在中高位震荡运行，布伦特/WTI 均价分别为81.60 美元/78.28 美元，分别同比上涨4.38%/5.27%，造成一定成本压力。公司依靠精细化运营管理和多项目一体化高效运行，实现了炼油、乙烯装置的高负荷运行和副废产品的循环利用，有效降低生产成本，提升盈利能力。2024H1 公司炼油产品/ 化工/PTA/ 聚酯薄膜板块分别实现营收598/576/261/85 亿元。其中炼油产品受益高油价，营收同比增长48 亿元，毛利润同比增长1.1pct；化工产品受成本制约，营收同比下滑12 亿元，但毛利润显著回升7.03pct 至14.72%。相较去年同期，子公司浙石化盈利由负转正，实现净利润20.3 亿元。

现金流大幅增加，构筑“安全垫”

上半年，公司现金流情况随着产销高增、经营状况改善而显著提升。2023H1 公司经营活动产生的现金流量净额为-22.79亿元，今年同期现金流量净额提升至83.93 亿元，同比增加106.72 亿元；2024H1 公司期末现金及现金等价物余额同比增加36.45 亿元至170.1 亿元。在地缘政治、市场环境受到多放扰动的当下，充裕的现金流将成为公司稳定发展的“安全垫”。

炼化板块一体化优势将逐步显现

公司浙石化炼化一体化项目已经成为年产4,000 万吨/年炼油、880 万吨/年对二甲苯、420 万吨/年乙烯处理能力的世界级炼化一体化基地，其中加氢、重整、PX 等多套装置单系列规模为世界最大。浙石化炼化一体化率全球第一，通过一体化设计和原材料循环利用，最大化下游化工产品生产效益，延长化工产业链条。预计伴随未来化工品供需改善，公司一体化项目的成本、管理、产业链优势会逐步显现。

盈利预测

公司是中国民营大炼化龙头企业之一，盈利能力改善，现金流充裕。预测公司2024-2026 年EPS 分别为0.42、0.68、0.86 元，当前股价对应PE 分别为20.5、12.5、9.9 倍，给予“买入”投资评级。

风险提示

原油价格大幅震荡；新产能建设进度不及预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动幅度较大；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险全球经济复苏不及预期。