1H24 业绩符合市场预期

公司公布1H24 业绩：收入1,612.50 亿元，同比+4.4%；归母净利润8.58亿元，同比扭亏。即2Q24 收入801.61 亿元，同比-5.5%，环比-1.1%；归母净利润3.06 亿元，同比-10.4%，环比-44.7%。业绩符合市场预期。

1H24 浙江石化实现净利润20.30 亿元，中金石化净亏损2.11 亿元。其中2Q24 浙江石化实现净利润7.75 亿元，同比-4%，环比-38%。

2Q24 公司经营活动现金流42.63 亿元，环比+3.2%；投资活动净现金流72.48 亿元，环比-23.3%，资本开支环比下滑。此外，公司1H24 研发费用24.97 亿元，同比下降24.2%，环比2H23 下降23.5%。

发展趋势

炼化业绩低位，3Q24 成本端或有改善。2Q24 油价整体上行，布伦特原油价格环比提升3.3 美元/桶，公司炼化板块盈利整体仍在较低水平；其中纯苯、环氧乙烷、乙二醇等2Q24 价差上行较为明显，但烯烃盈利仍然处于低位。3Q24 油价持续下行，烯烃产品盈利正在回升，我们预计公司成本端有望改善。

高附加值产品逐步落地，新项目有序推进。根据公司公告，1H24 浙江石化1 万吨/年聚醚多元醇、逸盛大化100 万吨/年多功能聚酯切片及50 万吨/年扩建项目陆续投产；1000 吨/年α-烯烃中试装置于近期投料成功，继生产出合格的1-己烯产品后，成功生产出合格的1-辛烯产品。同时，公司高性能树脂、高端新材料等项目仍在有序推进，我们预计2024-26 年浙江石化升级改造有望全部完成，长期发展空间可观。

加大增持力度，彰显对公司未来发展的信心。2024 年1 月至7 月，公司大股东荣盛控股共以集中竞价方式累计增持公司股份11,553 万股，占目前公司总股本的1.14%。根据公司公告，荣盛控股拟自8 月21 日起的6 个月内，以不低于5 亿元且不超过10 亿元继续增持公司股份。本次增持主要是为了提振投资者信心、维护中小股东利益，同时进一步巩固控股地位，也彰显了大股东对公司未来持续稳定发展的信心。

盈利预测与估值

我们基本维持2024 年和2025 年净利润30.05 亿元和52.77 亿元。当前股价对应29.0 倍2024 年市盈率和16.5 倍2025 年市盈率。维持跑赢行业评级，但由于行业估值中枢下行，我们下调目标价15.3%至10.5 元，对应35.4 倍2024 年市盈率和20.1 倍2025 年市盈率，较当前股价有22.1%的上行空间。

风险

油价大幅下跌；化工品景气度下行；新项目审批不及预期。