行业近况

本周基础化工板块下跌2.23%，沪深300 指数上涨1.92%，基础化工板块跑输大盘4.15 个百分点，涨跌幅居于所有板块第22 位。涨幅居前：双乐股份、ST辉丰、扬帆新材、凯美特气、河化股份；跌幅居前：国立科技、巨化股份、银禧科技、三美股份、辉隆股份。

评论

AI服务器需求旺盛，叠加消费电子、新能源汽车需求向好驱动MLCC需求回暖。据TrendForce，1H24 AI服务器订单需求稳健增长，英伟达新一代Blackwell GB200 服务器以及WoA AI赋能笔记本电脑有望于3Q24 进入量产出货阶段，或将推升ODMs备货，进而带动高容MLCC出货量和售价上涨。另一方面，消费电子及新能源汽车需求向好带动MLCC需求回暖。据公司公告，台湾国巨、风华高科、三环集团等MLCC企业1H24 业绩同比大幅增长，同时2Q24 业绩持续保持环比改善态势。

MLCC粉体、镍电极、MLCC离型膜等为上游关键原材料。1）MLCC粉体：是MLCC的核心原材料之一，占总成本的20%-45%。MLCC粉体全球主要生产商包括日本村田、国瓷材料、日本堺化学、美国Ferro等。2）镍电极：常用的内电极材料为镍粉，具有成本低、电导率高、电迁移率小、对焊料的耐蚀性和耐热性好、烧结温度高等特点，并且与陶瓷介质材料的高温共烧性较好。格局上，镍粉全球目前主要生产商包括日本的昭荣化学、住友金属、JFE矿业、东邦钛，以及国内博迁新材等公司。3）MLCC离型膜：技术壁垒较高，目前我国离型膜产业发展时间较短，产能仍集中于中低端领域，高端市场主要由日韩等厂商主导，日本的三井化学、东丽、东洋纺、帝人、三菱化学和韩国的SKC占据主流高端市场。

关注MLCC产业链景气回暖带来的材料端投资机会：1）国瓷材料：全球MLCC粉体龙头，浆料产品线持续扩张；2）博迁新材（未覆盖）：镍粉、铜粉主要用于MLCC生产，与三星电机、国巨、风华高科、三环集团等保持长期合作关系；3）洁美科技（未覆盖）：MLCC离型膜实现了向国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户的稳定批量供货，同时在韩日系大客户推进顺利。

估值与建议

MLCC需求回暖，建议关注材料端投资机会。国巨、风华高科、三环集团等MLCC企业1H24 业绩同比增长，同时2Q24 持续保持环比改善态势，看好MLCC需求回暖带来的MLCC粉体、镍电极、MLCC离型膜等材料企业业绩改善，建议关注国瓷材料、博迁新材（未覆盖）、洁美科技（未覆盖）。

风险

MLCC需求回暖持续性不及预期。