本期投资提示:

上周行业变化:上半年港口行业数据发布,吞吐量持续放缓;航空高景气延续。

经济下行压力显著,全国港口吞吐量持续放缓。

1)吞吐量增速继续回落,外贸出现吞吐首现负增长。上半年全国规模以上港口完成货物吞吐量56.71 亿吨,同比增长2.6%,增速较去年下滑2.6 个百分点;其中,沿海港口完成39.36 亿吨,同比增长1.6%,内河港口完成17.35 亿吨,同比增长5%。受国内固定资产投资的下滑外贸吞吐量为17.79 亿吨,同比下滑0.6%,增速同比大幅下滑8.6 个百分点,外贸吞吐增速首现负值。

2)集装箱吞吐量增速保持稳定。上半年规模以上港口完成集装箱吞吐量10272 万TEU,同比增长6.1%,基本保持稳定。沿海港口完成9210 万TEU,增长5.6%,内河港口完成1062 万TEU,增长10.5%。贸易端看,上半年我国一般贸易进出口1.04 万亿美元,同比下降6.3%。

3)港口基本面出现分化,大型集装箱港增长稳定。总吞吐量方面,传统干散货港口增速明显下滑,其中煤炭为主的黄骅港、秦皇岛港分别下滑-9.0%、-4.7%,“一带一路”政策刺激下,东南部港口如泉州、湛江、厦门等整体吞吐量提升较快;集装箱业务方面,除连云港外,整体吞吐量均有上升,其中宁波、厦门、广州等传统大港增速明显优于其他港口。4)基本面角度推荐宁波港、厦门港务,主题面推荐上港集团。港口上市公司多数大股东持股比例较高,资金面博弈大于基本面,我们认为,“低估值+基本面成长”以及“国企改革+转型”的上市公司具有一定的成长空间。1)结合公司估值以及成长性的角度,建议关注估值25 倍以下,业绩增速较高的厦门港务;2)主题面角度,推荐关注定位“一主多元”发展,叠加国企改革概念的上港集团。

航空高景气延续。1)上周航空全行业客座率85.1%,同比增加0.6 个百分点,RPK 增速16%,ASK 增速15%,裸票价大幅提升10.1%,航空高景气度延续。2)数据进一步显示验证15%-16%的ASK 增速应当为旺季运力增速的瓶颈,仍然看好未来暑运延续客座率与票价齐升阶段。3)国际油价进一步下跌持续催化航空公司业绩,持续推荐三大航及春秋航空。

继续维持中期策略观点:

我们建议重点关注一个行业(航空)、一个主题(迪士尼)以及三个金股(象屿股份、渤海轮渡、山东高速);建议关注具有低估值并且寻求转型的高速公路行业、具有整合预期的航运行业以及稳健增长、有互联网产业催化的机场行业;同时,国企改革将贯穿上述板块及精选金股。

推荐组合:中储股份、招商轮船、象屿股份、渤海轮渡、春秋航空、东方航空、南方航空、中国国航、山东高速、上港集团、申通地铁。

回顾基本面及市场变化:1)上周交通运输行业指数下跌9.9%:跑赢沪深300 指数2 个百分点(下跌11.9%)。所有子行业均下跌,其中,航运板块因权重股停牌而跌幅最小,累计下跌3.9%,机场板块跌幅最大,累计下跌16%。2)数据回顾:中国沿海(散货)综合运价指数CBFI 报收于854.33 点,周下跌1.52;CCFI 指数收于844.42 点,周上涨3.0%;BDI 指数报收994,周跌幅6.8%。