2012 年上半年，公司实现营业收入15.84 亿元，同比增长4.24%；营业利润8675.76 万元，同比增长17.68%；归属母公司所有者净利润7570.5 万元，同比增长0.34%；按照最新股本总额计算每股收益0.09 元。

油套管带动公司收入小幅增长，其他产品收入下滑。2012 年上半年公司营业收入小幅增长4.24%。其中，占公司收入总额89%的油套管实现销售收入14.13 亿元，同比增长9.84%；三抽设备收入下降25.17%；石油机械部件收入下降7.17%；其他产品收入下降50.14%。随着公司募投项目“180mm 高等级石油专用管项目”产能释放和超募项目投产，2012 年公司油套管收入有所增长。2011 年公司油套管销售量为39.59 万吨，按照公司的计划，2012 年油套管销售量将达到60 万吨，同比增长50%以上。从上半年情况来看，公司油套管销量并未达到计划目标。我们认为，在目前油价保持高位，公司产品需求有保障的情况下，下半年公司异地改造项目三季度也将全部投产，公司全年油套管营业收入将可能保持15%以上增速。受到经济环境影响，其他产品收入仍难改下滑趋势。

规模效应显现，毛利率上升。报告期内，公司综合毛利率为10.31%，同比上升1.24 个百分点。毛利率上升一方面是因为公司180mm 项目产能逐渐释放，规模效应体现，生产成本相对下降；一方面是因为占公司成本70%以上的钢材价格比去年上半年有较大幅度的下降。我们认为，公司毛利率仍将继续上调，主要原因有以下三点：（1）2012 年以来，在成品油价格上涨的趋势下，公司产品价格下调可能性不大；（2）钢材价格保持低位运行；（3）公司180mm 项目预计2012 年将达产80%，规模效应继续体现。

开拓煤层气、页岩气产品和市场。煤层气方面：目前公司油套管产品已分别进入中石油煤层气市场和长庆油田气田市场；

继续供应中裕集团、兰焰煤层气等客户用于煤层气开发的产品。页岩气方面：公司目前已经开发了部分针对页岩气市场的产品。目前两领域产品占比较小，但发展前景广阔。

盈利预测与评级：我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为0.24 元、0.36 元和0.51 元，根据最新收盘价12.35 元计算，对应的动态市盈率分别为50 倍、35 倍和24 倍。公司目前估值较高，我们下调公司投资评级至“中性”。

风险提示：原材料价格波动的风险；扩产进度低于预期的风险。