核心观点：

全球风电塔筒领路人，港口码头资源丰富。公司2000 年创立于辽宁阜新，主要从事风电装备产品的生产和销售，新能源投资开发、建设和运营业务，持续向辽宁、山东、江苏等布局并走向全国。根据公司财报，2024 年前三季度公司实现归母净利润2.82 亿元，同比-30.9%，系受到三季度出口海工交付模式调整和发电业务季节性因素影响。

公司坚定实施“新两海”战略，海外战略先发瞄准欧洲。海外海工产品成为驱动公司盈利能力提升的核心动力，尤其在进入壁垒强、附加值高的欧洲海上风电市场，公司业务突飞猛进，2023 年在欧洲市场取得订单份额位居前列，已跻身成为全球海风装备一流供应商，与多家全球头部能源开发商签订海工项目订单，收获了良好的国际品牌信誉。

以此为带动，公司在日韩、北美、东南亚等地的业务开拓进展顺利。

布局“蓬莱+唐山+盘锦”三大出口海工基地，覆盖“全球海工全系产品”。蓬莱海工基地系全球最大单桩制造与出口基地，在2023 年历经多次技改升级，具备全球一流海工基地建造条件。唐山曹妃甸海工超级工厂全线重点布局深远海超大型导管架和浮式基础产品制造产线，厂区最大单台吊机起重能力达3000 吨，核心设备100%由欧洲进口。

盘锦海工基地系海上风电装备特种运输船只建造基地，未来规划将形成由10~20 艘不同吨级超大型运输系列船型组建的自有运输船队。

盈利预测与投资建议。我们预计公司2024-2026 年的营收分别为42.81/63.77/83.18 亿元，对应归母净利润为4.89/8.14/11.87 亿元，EPS 分别为0.77/1.28/1.86 元/股，参考可比公司的估值水平，考虑到公司面向海外风电市场，竞争格局和盈利能力较好；国内海风2025 年回归高景气，参考可比公司，我们给予公司2025 年 20 倍的PE 估值，对应合理价值25.51 元/股，给予“买入”评级。

风险提示。原材料价格大幅波动，海外业务推进不及预期和国际贸易政策等风险。